Словесная перепалка Дональда Трампа с Джеем Пауэлом, вероятно, нанесёт долгосрочный ущерб рынку казначейских облигаций стоимостью 29 триллионов долларов, даже после того, как президент США отказался от своей очевидной угрозы уволить председателя Федеральной резервной системы, предупредили крупные инвесторы.  

   Растущие опасения по поводу независимости центрального банка привели к падению цен на казначейские облигации © Кент Нисимура/Bloomberg

На этой неделе Дональд Трамп заявил, что у него нет намерения увольнять председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Джерома Пауэлла, но повторил свою критику в адрес ФРС за то, что она не торопится снижать стоимость заимствований.

Поскольку полномочия Пауэлла на посту главы ФРС истекают в мае 2026 года, этот инцидент усилил опасения инвесторов относительно независимости ФРС и направления денежно-кредитной политики США.

“Раз вы это сказали, значит, вы это сказали, и, хотя вы можете взять свои слова обратно, в глубине души люди задаются вопросом: ”Какой следующий сюрприз ждать от вас?" - сказал Эндрю Чорлтон, директор по инвестициям с фиксированным доходом в M&G Investments. “Если ваш уровень комфорта в отношении независимости ФРС... снижается, вы ожидаете, что будете платить за это больше”.

Растущие сомнения в независимости центрального банка — президент в последние недели всё чаще призывал к снижению ставок и говорил, что конец срока полномочий Пауэлла «не может наступить достаточно быстро» — привели к распродаже казначейских облигаций. На этой неделе доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 4,4%, приблизившись к уровням, достигнутым во время рыночных потрясений в начале этого месяца.

   Спред казначейских облигаций с германскими бундесами расширяется. Доходность 10-летних облигаций США по отношению к доходности облигаций Германии, процентные пункты. Источник: LSEG через markets.ft.com

Инвесторы боятся, что на рынке казначейских облигаций сохранятся опасения по поводу независимости Федеральной резервной системы (ФРС), включая возможность того, что президент может сделать неожиданный выбор на место председателя. Это создаёт так называемую премию за риск в доходности казначейских облигаций, удерживая её на более высоком уровне, чем в противном случае.

Крупные инвесторы в казначейские облигации опасаются, что на рынке сохранятся опасения по поводу независимости ФРС, в том числе по поводу того, что президент может сделать нестандартный выбор на место председателя.

По словам инвесторов, это создавало так называемую премию за риск в доходности казначейских облигаций, удерживая её на более высоком уровне, чем в противном случае. Даже после восстановления доходность 10-летних облигаций в четверг составила 4,34%.

Премия, которую инвесторы получают за хранение казначейских облигаций из-за их предполагаемого более высокого риска по сравнению с надёжными немецкими бундесбондами, составляет около 1,9 процентных пункта по сравнению с менее чем 1,3 процентными пунктами в начале этого месяца.

Споры о независимости ФРС усилили опасения, которые в последние недели привели к падению цен на казначейские облигации, в том числе из-за опасений по поводу государственных займов и последствий торговой войны Трампа. Инвесторы уже сомневаются в статусе рынка облигаций США как безопасного убежища.

Уильям Кэмпбелл, портфельный управляющий в DoubleLine Capital, сказал, что «чрезмерное вмешательство» правительства в деятельность центрального банка может «разрушить» фундаментальную основу настроений инвесторов, и провёл параллели с кризисами на развивающихся рынках, упомянув эксперимент Турции с нетрадиционной денежно-кредитной политикой несколько лет назад.

«Разговоры об увольнении Пауэлла только заставляют рынок требовать больше надбавки за риск, — сказал он. — Посмотрите, что случилось с Турцией».

Тобиас Адриан, глава МВФ по вопросам рынков, заявил в понедельник Financial Times, что «опыт достижения стабильности гораздо лучше, когда центральные банки независимы».

Хотя он и отказался напрямую комментировать недавние высказывания Трампа о Пауэлле, он добавил: «Независимость обеспечивает стабильность, и мы считаем, что подрыв независимости создаст неопределённость».

Премия за риск по казначейским облигациям, как правило, очень низкая, поскольку это самый глубокий и ликвидный рынок облигаций в мире, который используется в качестве основного глобального резервного актива.

Роберт Типп, глава отдела глобальных облигаций в PGIM Fixed Income, сказал, что волатильность политики, в том числе давление на центральный банк, оказывает влияние на цены активов в США на финансовых рынках.

«Мы видели это в движении валют, мы видели это в движении облигаций, мы видели это в движении фондового рынка [в целом]. Это дорого обходится».

Инвесторы обеспокоены тем, что Трампу удастся смягчить денежно-кредитную политику США в отношении инфляции, чтобы достичь своей цели — снизить процентные ставки. Долгосрочные облигации особенно пострадают, если рынок почувствует такой сдвиг.

Даже когда Трамп отказался от своих угроз уволить Пауэлла, аналитики предположили, что президент может продолжать препятствовать независимости ФРС. Вполне возможно, что он мог бы назначить преемника раньше, создав «теневое кресло», которое влияло бы на ожидания денежно-кредитной политики, пока Пауэлл ещё был на своём посту, сказал Мэтью Раскин, глава отдела исследований ставок в Deutsche Bank в США.

Среди аналитиков и инвесторов уже начались спекуляции о том, кого могут выбрать на эту должность. Кевин Уорш, бывший член правления ФРС, которого рассматривали на пост министра финансов, считается возможной заменой. В прошлом году Уорш резко критиковал политику ФРС, но в основном молчал о недавних решениях.

«Однако, если Уорш хочет получить эту должность, ему придётся поступиться своими более традиционными республиканскими монетаристскими взглядами и присягнуть на верность Трампу и низким процентным ставкам», — написала Capital Economics в заметке до того, как президент отказался от своих слов. В качестве ещё одной потенциальной замены она назвала Кевина Хассетта, директора Национального экономического совета Трампа.

Кэмпбелл из DoubleLine заявил, что назначение следующего председателя ФРС «чревато рисками», особенно в то время, когда глобальные инвесторы «начинают сомневаться в фундаментальных принципах рынка облигаций США».

Управляющие инвестициями предупредили, что сигнал о нетрадиционной замене — или подготовка почвы для изменения политики ФРС — могут привести к дальнейшему падению цен на облигации по сравнению с другими рынками облигаций.

«В таких условиях это, безусловно, возможно, но очень трудно, чтобы кто-то лёг на рельсы перед приближающимся локомотивом, — сказал Типп из PGIM. — Мы определённо уязвимы перед этим [риском]».

Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times

MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram 

По теме:

Как рынок казначейских облигаций подсел на кредитное плечо хедж-фондов

В JPMorgan заявили, что казначейские облигации, возможно, достигли дна

Казначейские облигации продолжают расти в условиях нагнетания паники

Премия по 10-летним облигациям США достигла максимума за последнее десятилетие