Динамика доходности 30-летних гособлигаций США. Источник: The Financial Times

Стоимость долгосрочных займов для США выросла до максимумов с конца 2023 года. Инвесторы забеспокоились, когда страна лишилась высшего кредитного рейтинга AAA, а Дональд Трамп продвинул свой масштабный налоговый законопроект. В понедельник доходность 30-летних казначейских облигаций подскочила на 0.14% до 5.04%, превысив пик, зафиксированный во время «тарифной паники» прошлого месяца. Позже показатель снизился до 4.91%. Напомним, что доходность облигаций движется в противоположном направлении от их цены.

Американские акции завершили день без изменений после утреннего падения. Доллар просел на 0.7% относительно корзины валют, включая фунт и евро.

Штаты могут лишиться своей «чрезмерной привилегии»

Облигации упали в цене после того, как в пятницу вечером агентство Moody’s лишило США высшего суверенного рейтинга AAA, предупредив о растущем государственном долге и высоком бюджетном дефиците. В воскресенье ситуацию усугубил бюджетный комитет Конгресса, одобрив налоговый законопроект администрации Трампа, который грозит еще больше ослабить государственные финансы. Николя Триндад, управляющий фондом Axa, отметил, что понижение рейтинга стало «суровым напоминанием» для США.

«Они не должны воспринимать как должное свою 'чрезмерную привилегию', позволявшую занимать по относительно низкой цене, несмотря на огромный бюджетный дефицит».

Эти события усилили беспокойство держателей облигаций о долговой устойчивости страны. США, как и другие развитые страны — Великобритания и Франция — все чаще попадают под пристальное внимание из-за давления, которое высокие процентные ставки оказывают на их финансы.

«Это еще одно предупреждение для администрации США, за которой уже следят 'облигационные дозорные'», — подчеркнула Пуджа Кумра из TD Securities.

Паники не будет, но тревога нарастает

Аналитики считают, что понижение рейтинга вряд ли вызовет массовую распродажу казначейских облигаций такими держателями, как банки, управляющие резервами и институциональные инвесторы. Они по-прежнему рассматривают государственный долг США как крупнейший и самый надежный класс активов в мире. Глобальные банковские правила не различают облигации в категории «Класс, А» при расчете рисковых активов. Поэтому понижение рейтинга внутри этой категории не заставит банки продавать казначейские облигации для соблюдения требований.

Управляющие резервами центральных банков «вряд ли отреагируют на понижение рейтинга, учитывая их предпочтение глубоких и ликвидных рынков», — отметили аналитики Barclays, добавив, что это мало повлияет на инвестиционные мандаты, которые редко ориентируются на рейтинги. Тем не менее, понижение суверенного рейтинга США заставило Moody’s в понедельник снизить оценки контрагентского риска для филиалов Bank of America, Bank of New York Mellon, JPMorgan Chase, State Street и Wells Fargo. Агентство также понизило кредитные рейтинги дочерних компаний BofA и BNY.

«Все пониженные сегодня рейтинги ранее включали одну ступень поддержки правительства США, которая теперь удалена», — пояснили аналитики Moody’s.

Что ждет рынок облигаций

Инвесторы внимательно следят за тем, насколько бюджетные переговоры ухудшат долговую ситуацию США. В пятницу пять республиканцев из бюджетного комитета Палаты представителей проголосовали против налогового законопроекта, затормозив его продвижение. Однако в воскресенье пакет с минимальным перевесом прошел комитетское голосование. Трамп оказал жесткое давление на законодателей своей партии.

«Республиканцы ДОЛЖНЫ ОБЪЕДИНИТЬСЯ вокруг 'ОДНОГО, БОЛЬШОГО ПРЕКРАСНОГО ЗАКОНОПРОЕКТА!'», — написал он в социальных сетях. «Нам не нужны 'ПОЗЕРЫ' в Республиканской партии. ПРЕКРАТИТЕ БОЛТАТЬ И ДЕЛАЙТЕ ДЕЛО!»

Законопроект включает сотни миллиардов долларов новых налоговых льгот, не компенсируемых сокращением расходов. Это увеличит федеральный дефицит, который уже составляет 6.4% ВВП — значительно выше уровня, считающегося устойчивым в долгосрочной перспективе.

«Законопроект толкает вверх длинный конец кривой доходности», — объяснила Субадра Раджаппа из Société Générale.

Больший дефицит означает больше выпуска казначейских облигаций. Некоторые инвесторы уже начали продавать бонды, ожидая наплыва нового предложения и потенциального инфляционного эффекта от налоговых сокращений. США долгое время могли позволить себе огромные бюджетные дефициты благодаря экономической мощи и ключевой роли доллара и американского долга в мировой финансовой системе. Однако аналитики все чаще сомневаются в статусе американских активов как «тихой гавани», поскольку непредсказуемая политика Вашингтона тревожит крупных глобальных инвесторов.

Администрация Трампа уверяет, что налоговые сокращения стимулируют рост, увеличат доходы и снизят дефицит. Но Комитет за ответственный федеральный бюджет прогнозирует, что налоговый законопроект может добавить до $5,2 трлн к национальному долгу за 10 лет.

«Прямой причиной падения облигаций стало понижение рейтинга Moody’s», — отметила Вэй Ли из BNP Paribas. «Но есть и более фундаментальные факторы, толкающие доходность вверх… сохраняется много неопределенности вокруг тарифов и инфляции».

Подготовлено Profinance.ru по материалам The Financial Times

MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram 

По теме: 

Разочарование на триллион долларов: почему тарифы не заменят Трампу налоги