Рост стоимости корпоративных облигаций привёл к тому, что кредитные риски стали приносить минимальную доходность за всю историю, что вызвало опасения у некоторых инвесторов о возможном возникновении «пузыря» на отдельных сегментах рынка.
С начала прошлого года корпоративные облигации значительно подорожали на фоне общего увеличения рискованных активов, в результате чего фондовые рынки достигли рекордных показателей. Эти процессы были обусловлены ожиданиями, что администрация Трампа продолжит поддерживать экономику США на высоком уровне, стимулируя глобальный рост.
Спред — разница в доходности между корпоративными облигациями и государственными долговыми обязательствами — для американских и европейских компаний с высоким кредитным рейтингом снизился до минимального значения со времён мирового финансового кризиса 2008 года. При этом доходность более рискованных долговых обязательств тоже заметно уменьшилась.
Такие условия позволили технологическим гигантам, таким как Alphabet и Oracle, выйти на рынок с крупными облигационными размещениями. Однако эти события вызывают беспокойство у некоторых инвесторов.
Нуван Гунетилеке, руководитель отдела рынков капитала страховой компании Phoenix Group, входящей в индекс FTSE 100, заявил, что с конца прошлого лета на рынках капитала всё чаще наблюдаются признаки, характерные для «пузырей». Он отметил снижение доходности облигаций.
В ответ на это Phoenix Group решила продать часть своих корпоративных долговых обязательств и инвестировать в другие инструменты с фиксированным доходом, включая казначейские облигации, а также повысить качество своего портфеля активов, чтобы быть лучше подготовленной к возможным изменениям цен.
Узкие спреды свидетельствуют о высоком спросе со стороны инвесторов, которых привлекает более высокая общая доходность облигаций по сравнению с посткризисным периодом. Этому способствует значительный рост доходности государственных облигаций. Многие инвесторы предпочитают приобретать долговые обязательства компаний, которые, как правило, более осторожны в вопросах заимствований, чем правительства, не ограничивающие свои расходы.
Благодаря этим факторам разница между индексами глобальных корпоративных облигаций с рейтингами А и АА от компании Ice BofA сократилась до уровня ниже 0,2 процентного пункта, что стало рекордом с 1997 года.
Спреды по корпоративным займам находятся на посткризисном уровне. Индексы корпоративных облигаций инвестиционного класса на бирже ICE отBank of America, скорректированные с учетом спреда по отношению к государственным облигациям. FT. Источник: Bank of America для корпоративного сектора США и Bank of America для корпоративного сектора Европы
Разрыв между доходностью глобальных корпоративных облигаций с рейтингами «три В» и А также уменьшился до чуть более 0,3 процентного пункта — самого низкого показателя со времён финансового кризиса.
Alphabet, имеющая рейтинг «двойное А с плюсом» по версии S&P, на этой неделе воспользовалась высоким спросом и разместила редкую 100-летнюю облигацию. Oracle, с рейтингом «тройное В», на прошлой неделе привлекла 25 миллиардов долларов, несмотря на осторожность со стороны рейтинговых агентств, обеспокоенных ростом долговой нагрузки компании из-за инвестиций в искусственный интеллект.
Один из американских портфельных управляющих отметил, что решение Oracle выпустить акции в условиях узких спредов было разумным, подчеркнув, что сделка могла не состояться, если бы инвесторы не искали любые возможности.
Производитель цемента Titan Cement с рейтингом «двойной B» на прошлой неделе разместил облигации на сумму 350 млн евро с доходностью примерно на 1,1 процентного пункта выше, чем по немецким облигациям. Год назад спред по облигациям компаний с аналогичным рейтингом составлял в среднем более 1,9 процентного пункта.
Общая доходность корпоративных облигаций инвестиционного уровня в США, включающая доходность государственных облигаций и дополнительную корпоративную надбавку, приближается к 5% и остаётся выше, чем на протяжении большей части посткризисного периода. Это связано с тем, что доходность государственных облигаций выросла из-за повышения центральными банками процентных ставок после пандемии Covid-19, а также из-за опасений по поводу рекордных объёмов долговых обязательств крупных экономик.
Некоторые инвесторы считают, что высокая доходность отвлекает внимание от оценки того, компенсирует ли спред принимаемые риски. Управляющие фондами предупреждают, что снижение доходности в разных сегментах рейтингов делает инвесторов уязвимыми к экономическим спадам.
Бен Лорд, управляющий фондом M&G Investments, отметил, что есть инвесторы, которые покупают высокодоходные активы, не учитывая компенсацию за принимаемые риски.
Разница в доходности между облигациями с разными кредитными рейтингами сократилась. Дополнительная доходность корпоративных облигаций класса А по сравнению с корпоративными облигациями класса А, в процентных пунктах. Источник: Ice, глобальные корпоративные индексы Bank of America для облигаций классов A и AA.
На прошлой неделе аналитики Citi предупредили, что «сжатие верхней части кривой создаёт значительный асимметричный риск, и последствия рыночных потрясений становятся гораздо серьёзнее».
Это означает, что инвесторам следует более тщательно подходить к выбору активов и избегать необдуманных решений.
Мэтью Брилл, глава отдела кредитного анализа инвестиционного уровня в Северной Америке компании Invesco, заявил, что «сейчас рынок облигаций — это рынок выбора. В этом году будет больше победителей и проигравших. Нельзя просто купить акции множества компаний с рейтингом «три звезды» и надеяться, что они вырастут».
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times
По теме:
Доходность мусорных активов упала до 40-месячного минимума, обеспечив лучший прирост с мая
