Одним из самых поразительных аспектов современной экономики США является её выход из глубокой циклической рецессии, начавшейся в середине 2009 года и продолжавшейся около 17 лет. Этот период усугубил фондовый бум и облегчил финансирование перехода к искусственному интеллекту.

Этот этап не был похож на «Великую умеренность» — период с 1984 по середину 2007 года, когда макроэкономическая нестабильность резко снизилась. Сегодняшняя экономика характеризуется высокой степенью политической нестабильности, растущим разрывом в доходах и инфляционными тенденциями.

Тем не менее, инвесторы практически перестали опасаться скорого экономического спада. Если экономика смогла пережить резкий рост процентных ставок, тарифов и беспрецедентный глобальный энергетический кризис текущего года, то становится всё сложнее представить, что может её подорвать.

Эта устойчивость может быть обусловлена структурными изменениями, а не только циклическими факторами. Экономика, всё больше ориентированная на сферу услуг, более сильные балансы и оперативные меры государственной поддержки смягчают потрясения, которые ранее могли привести к рецессии.

Пандемический экономический спад 2020 года, вызванный мерами по сдерживанию COVID-19, был реальным, но он не был циклическим спадом или следствием излишеств. Этот спад был в значительной степени смягчён масштабной государственной поддержкой и оказался кратковременным — с V-образным восстановлением после разработки вакцин с беспрецедентной скоростью. Поэтому его можно не учитывать при анализе экономических показателей за последние 80 лет.

С учётом двух последовательных кварталов сокращения реального ВВП в 2020 году, крупнейшая экономика мира переживает самый продолжительный период без рецессии со времён Второй мировой войны. Этот период длится уже более чем в два раза дольше предыдущего рекорда.

С момента банковского кризиса, когда производство сокращалось четыре квартала подряд до середины 2009 года, не было значительных спадов, за исключением периода, когда ВВП за 18 месяцев показывал отрицательные квартальные значения пять раз.

Самым длительным периодом без рецессии после Второй мировой войны был 10-летний экономический рост, завершившийся крахом доткомов, и девятилетний период в 1960-е годы. Однако ни один из этих периодов не сравнится с продолжающимся 17-летним циклом, за исключением года пандемии.

Несмотря на то что этот период не был полностью гладким и включал четыре отдельных квартальных спада, ни один из них, включая спад в первом квартале 2025 года, связанный с резким ростом импорта до введения тарифов, не привёл к второму квартальному спаду.

Это означает, что возможно, до половины американских рабочих никогда не сталкивались с общенациональной циклической рецессией в своей трудовой жизни. То же самое можно сказать и о многих современных трейдерах и инвесторах.

Показатели вероятности рецессии за последние шесть лет несколько раз указывали на тревожные сценарии — во время инфляционного шока и повышения процентных ставок в 2022 году, после введения президентом Дональдом Трампом пошлин в начале прошлого года, а также во время войны с Ираном и резкого роста цен на топливо в текущем году. Однако спадов так и не произошло, и сейчас мало кто ожидает надвигающейся рецессии.

Согласно последнему глобальному опросу управляющих фондами, проведённому Bank of America, лишь 5% респондентов ожидают «жёсткой посадки» экономики в течение следующих 12 месяцев.

СТАРЕЮЩИЙ БЫК

Отсутствие рецессии в сочетании с накоплением совокупного богатства и сбережений способствовало закреплению стратегии «покупай на спаде» на Уолл-стрит на протяжении многих лет. Этот тренд усиливался доминированием нескольких технологических компаний с огромной капитализацией и, в последние три года, революционными изменениями в сфере искусственного интеллекта.

Тем не менее, эксперты отмечают, что для перестройки фондовых рынков не всегда требуется формальная рецессия.

Например, в прошлом году Deutsche Bank отметил несколько значительных падений индекса S&P 500, которые не были связаны с рецессиями. Среди них — снижение на 25% в 2022 году на фоне резкого роста процентных ставок, почти 20%-ное падение в 2018 году из-за ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и торговой напряженности с Китаем, а также почти 20%-ное снижение в 2015–2016 годах на фоне опасений по поводу роста китайской экономики и внутриполитической неопределенности.

Ни одно из этих падений не было вызвано рецессией и не привело к ней.

Аналитики Societe Generale отмечают, что текущий бычий рынок акций в США выделяется как по масштабам, так и по длительности — индекс S&P 500 вырос почти на 400% за 13 лет. Исключая короткий спад во время краха 1987 года, они подсчитали, что медвежьи рынки в среднем длились более двух лет за последние 150, а восстановление до прежних пиков занимало около 11 лет.

Команда SocGen напоминает старую поговорку о том, что бычьи рынки редко умирают от старости. «Обычно они заканчиваются из-за ужесточения финансовых условий, чрезмерного использования заемных средств или экономических потрясений», — добавили они.

Покажет время, насколько тесно будут связаны длительный экономический рост и бычий рынок акций.

Возможно, отсутствие опыта рецессий у большинства людей снижает вероятность её наступления, укрепляя уверенность в быстрых коррекциях и восстановлениях. Однако эта же неопытность может привести к самоуспокоенности и небрежности в отношении экономических циклов, которые некоторым кажутся давно забытыми.

Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Thomson Reuters

По теме:

Аналитики Goldman Sachs повысили целевой показатель S&P 500 до 8000 на фоне ажиотажа вокруг ИИ и сильной отчетности компаний

Аналитик прогнозирует взлет S&P до 8000, после чего случится обвал

Индексы S&P 500 и Nasdaq установили новые рекорды, развеяв опасения по поводу войны

Morgan Stanley повысил цель для роста S&P 500 до 8300 на фоне улучшения отчетности компаний

Математический принцип, которому уже 800 лет, может подсказать, когда индекс S&P 500 достигнет дна в результате обвала