Источник: S&P Global.

Многие участники европейского рынка СПГ по-прежнему скептически относятся к тому, что ЕС полностью прекратит импорт российского СПГ с начала 2027 года на фоне сохраняющихся проблем с поставками, вызванных войной на Ближнем Востоке, и утверждают, что независимо от того, ослабит ли Брюссель запланированный запрет, сомнения уже достаточно широко распространены, и их влияние можно увидеть на перспективу.

«Рынок не учитывает в ценах запрет на использование российского газа», — заявил один из трейдеров СПГ компании Platts.

Частичные ограничения, введенные в рамках знакового закона ЕС, разрывающего газовые связи с некогда доминирующим поставщиком на континенте, вступили в силу в первой половине этого года, положив конец импорту по спотовым и краткосрочным сделкам. Однако объемы поставок пока не сократились. Напротив, по данным S&P Global, ЕС фактически зафиксировал небольшой рост объемов торговли российским СПГ по сравнению с 2025 годом. С начала года ЕС импортировал около 10,5 млн метрических тонн российского СПГ (что эквивалентно примерно 14,5 млрд кубометров газа), по сравнению с примерно 9 млн тонн за тот же период 2025 года.

Европейский регулирующий орган ACER недавно заявил, что общий объем импорта российского газа в ЕС, вероятно, останется неизменным в этом году благодаря исключениям в законодательстве, касающимся долгосрочных контрактов. Импорт СПГ по таким соглашениям должен прекратиться 1 января 2027 года.

Однако рынок не считает, что новогодняя пауза гарантирована.

«В первом квартале мы по-прежнему находимся в бэквордации», — сказал трейдер, торгующий СПГ на бирже. «Цены должны быть выше зимой [из-за полного запрета на российский СПГ], но в целом за весь год контанго не наблюдалось».

Как правило, форвардная кривая демонстрирует структуру контанго в преддверии зимы, когда цены на более отдаленные сроки выше, чем на более краткосрочные, поскольку участники рынка стремятся покупать и регазифицировать СПГ в теплые месяцы, чтобы продать его с прибылью, когда похолодание повысит спрос.

Однако нынешняя структура рынка приводит к обратной конъюнктуре.

По оценке Platts, контракт DES Northwest European LNG на 4 квартал 2026 года на уровне 18,705 долл. США/млн британских тепловых единиц (MMBtu) по состоянию на 17 июля был оценен в 17,534 долл. США/MMBtu, что означает премию в 1,171 долл. США/MMBtu по сравнению с 1 кварталом 2027 года. Для сравнения, в это же время в прошлом году разница между ценами на 4 квартал и 1 квартал составляла минус 10,1 цента/MMBtu, что указывает на более слабые показатели 4 квартала 2025 года по сравнению с 1 кварталом 2026 года.

Бэквордация форвардной кривой СПГ в Европе.

Ормузский пролив остается центральным местом неопределенности

Трейдеры и аналитики подчеркивают, что судьба российских поставок — не единственный фактор, влияющий на цены на европейском рынке СПГ. Основным рыночным фактором является продолжающееся сокращение экспорта из Персидского залива, в частности, из Катара.

«Наибольшую неопределенность вызывают потоки из Катара», — подчеркнул третий трейдер. «Все ждут, когда они смогут нарастить объемы поставок».

Тем не менее, источники продолжают утверждать, что рынок недооценивает потери российских поставок, даже с учетом перебоев на Ближнем Востоке. Действительно, многомесячное сокращение морского трафика через Ормузский пролив с начала войны на Ближнем Востоке является ключевым фактором, вызывающим сомнения в решимости ЕС полностью и своевременно прекратить импорт российского СПГ.

«Запрет был введен изначально исходя из предположения, что появятся новые установки по производству сжиженного природного газа, — сказал Маттео Илардо, ведущий аналитик по Европе в геополитической консалтинговой компании RANE. — Но в Катаре это уже не так».

Хотя после принятия ЕС в январе знакового закона начались новые проекты, потеря большей части поставок из стран Персидского залива с начала войны в конце февраля подорвала прогнозируемый аналитиками рост мирового предложения в этом году. Теперь Международное энергетическое агентство ожидает, что мировое производство в 2026 году останется в целом на уровне 2025 года, при условии возобновления движения судов через Ормузский пролив в третьем квартале 2026 года и увеличения производства производителями из стран Персидского залива в течение следующих месяцев. Однако, если этот срок будет отложен, мировые поставки СПГ рискуют сократиться в годовом исчислении, подчеркнуло энергетическое агентство в своем отчете о газовом рынке в начале этого месяца.

Илардо считает, что у Брюсселя всё больше оснований смягчить российские ограничения, если давление на Ормузский пролив сохранится и наметятся другие потрясения, такие как погодные условия, повышающие спрос в Европе или Азии, или авария, наносящая ущерб производству в США.

«На данный момент [ослабление запрета на российский СПГ] безусловно возможно, но чем дольше будет продолжаться блокировка Ормузского пролива, тем вероятнее это станет», — сказал он. «А если к этому добавятся новые факторы, то это станет для меня почти неизбежным».

Третий трейдер также выразил сомнение в том, что ЕС продолжит переговоры в условиях дальнейшего ужесточения рыночной конъюнктуры и без того низкого уровня запасов газа на континенте.

«Если зима будет очень холодной, и Азия тоже будет делать покупки, то ЕС, возможно, придется отложить введение запрета», — сказал трейдер. «Европа никак не сможет справиться с запретом на такой большой объем грузов в условиях сохраняющейся глобальной неопределенности, низких объемов хранения и конкуренции за грузы».

Юридическая лазейка

За месяцы, прошедшие с начала войны на Ближнем Востоке, лидеры ЕС неоднократно подтверждали свою приверженность выполнению запрета на импорт российских товаров. Даже если бы существовал интерес к изменению закона, для этого потребовалась бы поддержка квалифицированного большинства государств-членов и длительная законодательная процедура.

Однако пересмотр регламента технически не потребуется для того, чтобы отсрочка действительно произошла, поскольку утвержденный текст уже оставляет лазейку. Предпоследняя статья закона позволяет ЕС «временно приостанавливать» действие некоторых или всех импортных ограничений в случае «внезапных и существенных событий, которые серьезно угрожают безопасности энергоснабжения одного или нескольких государств-членов».

В ответ на запрос о том, как Комиссия отреагирует, если сокращение экспорта газа из стран Персидского залива продолжится во второй половине года, представитель ЕК направил Platts к недавней оценке экспертной группы ЕС, согласно которой «в настоящее время нет непосредственных опасений относительно безопасности поставок [газа] зимой 2026–2027 годов». Представитель отказался от дальнейших комментариев.

Остается неясным, будут ли экономические факторы достаточными для того, чтобы Брюссель разрешил продолжение импорта российского СПГ после 1 января 2027 года. Многие по-прежнему ожидают, что ЕК не будет откладывать поэтапное прекращение поставок. Однако пока даже предположение о такой возможности уже достаточно, чтобы повлиять на рынки.

Подготовлено ProFinance.ru по материалам Bloomberg

По теме:

ЕС скупил рекордный объем газа с крупнейшего российского СПГ-проекта «Ямал СПГ»

Несмотря на возобновление войны на Ближнем Востоке, через Ормузский пролив проходит больше судов с СПГ для Японии

Пакистан экстренно ищет партии СПГ: атаки в Ормузском проливе сорвали поставки

Индия планирует создать стратегические резервы сырой нефти, СПГ и СНГ

Shell прогнозирует рост мирового спроса на СПГ на 65% к 2050 году