Одна из самых стабильных валютных стратегий показывает впечатляющие результаты за последние десятилетия благодаря неожиданно низкой волатильности по всем классам активов, что стимулирует инвесторов применять кэрри-трейд.

Стратегия, основанная на заимствовании в валютах с низкой доходностью для инвестирования в страны с более высокой доходностью, принесла успех в 2026 году. Мировая экономика проявила устойчивость к нефтяному шоку, вызванному войной с Ираном, что сдерживает рыночные колебания и повышает склонность трейдеров к риску, стремящихся к высокой доходности на развивающихся рынках.

Согласно последним данным от Citigroup Inc. и других банков, одна из популярных версий стратегии включает заимствование в евро для покупки бразильского реала, колумбийского песо и турецкой лиры. С начала года по прошлую неделю этот показатель вырос примерно на 18%, что является рекордом с 2005 года, по информации Bloomberg.

В этом году стратегия кэрри оказалась наиболее эффективной для валютных трейдеров, значительно превзойдя альтернативные подходы, такие как импульсный или стоимостный. Citigroup, Goldman Sachs Group Inc. и JPMorgan Chase & Co. активно продвигают её в своих исследованиях, а инвесторы, такие как Nuveen и Vontobel, видят в ней потенциал для дальнейшего роста.

Стратеги JPMorgan во главе с Мирой Чандан отмечают в аналитической записке, что «кэрри — это беспроигрышный вариант, который продолжает приносить прибыль». Они также добавляют, что напряженность на Ближнем Востоке в прошлом месяце усилилась, но волатильность валютного рынка достигла новых минимальных значений, что, по их мнению, сохранит эффективность стратегии.

Трейдеры обычно используют различные валюты для финансирования кэрри-трейд, включая доллар и особенно иену, учитывая, что процентные ставки в Японии долгое время были близки к нулю. Евро как базовая валюта позволяет диверсифицировать риски, а базовая ставка в регионе в 2,25% ниже целевого диапазона Федеральной резервной системы, который составляет 3,5%-3,75%.

Устойчивость доллара

Устойчивость доллара США, ключевой мировой резервной валюты, в текущем году оказала значительное влияние на развитие стратегии кэрри-трейдинга и отразилась на валютных курсах по всему миру.

В июне инфляция в США снизилась более существенно, чем предполагалось, а трейдеры все чаще прогнозируют, что ФРС сохранит текущую денежно-кредитную политику до конца года. В результате показатель волатильности за один месяц по индексу Bloomberg Dollar Spot Index снизился до самого низкого уровня с декабря прошлого года.

«Несмотря на геополитическую напряжённость и опасения относительно денежно-кредитной политики США, эта стратегия продолжает работать», — отметил Хари Харихаран, генеральный директор нью-йоркского хедж-фонда NWI, который предпочитает заключать несколько отдельных сделок с использованием кэрри-трейда.

Харихаран ожидает, что высокодоходные валюты, такие как бразильский реал, продемонстрируют хорошие результаты по отношению к европейским валютам, иене и другим валютам, заменяющим евро, включая польский злотый. В этом году бразильский и колумбийский реалы показали совокупную доходность не менее 15% по отношению к доллару.

Риск на каждом шагу

Инвестирование в кэрри-трейд сопряжено с высоким уровнем риска. Эта стратегия основана на постепенном накоплении прибыли, но резкие колебания валютных курсов могут свести все усилия на нет. Например, такие события, как начало войны с Ираном почти пять месяцев назад или тарифный шок в начале 2025 года, могут привести к значительным потерям.

Инвесторам стоит вспомнить недавние примеры, когда эта стратегия быстро рушилась. В августе 2024 года жесткая денежно-кредитная политика Банка Японии вызвала всплеск волатильности и резкое укрепление иены. Это привело к массовой ликвидации позиций с использованием заемных средств, так как трейдеры начали срочно погашать кредиты в японской валюте. В результате произошел кратковременный обвал на мировых финансовых рынках.

Иена, находящаяся на самом низком уровне за последние десятилетия, все еще играет важную роль в финансировании инвестиций. По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, чистая короткая позиция хедж-фондов по иене является одной из самых крупных с 2007 года. Однако аналитики рынка считают, что ожидания относительно политики Банка Японии сейчас лучше отражены в ценах, чем пару лет назад.

«Сравнение с летом 2024 года полезно, но не стоит его переоценивать», — отметила Лора Купер, глобальный инвестиционный стратег и руководитель отдела макрокредитования в Nuveen. «Более значительное укрепление иены может дестабилизировать рисковые активы, но повторение масштабного обвала на рынке кэрри-трейд кажется менее вероятным».

Федеральная резервная система

Стивен Барроу, эксперт Standard Bank, прогнозирует сохранение высокой доходности от операций кэрри-трейд на ближайшее время. Однако он внимательно следит за решениями ФРС, где председатель Кевин Уорш объявил о намерении пересмотреть коммуникационную стратегию. Инвесторы полагают, что это может привести к уменьшению количества прогнозов относительно политики.

В аналитической записке, опубликованной на прошлой неделе, глава отдела стратегии по странам G-10 банка предупреждает: «Наибольшую тревогу вызывает не просто повышение рейтинга ФРС, а повышение, которое произойдет без предварительного уведомления со стороны членов ФРС».

Инвесторы, обеспокоенные укреплением доллара или угрозой вмешательства японских властей для поддержки иены, переключаются на другие валюты для займов. Помимо евро, они выбирают швейцарский франк и австралийский доллар.

Тьерри Лароз, портфельный менеджер Vontobel, отмечает: «Такой „всепогодный“ подход исторически помогал инвесторам сохранять доступ к возможностям кэрри-инвестирования на развивающихся рынках, избегая при этом явных рисков в условиях потенциальной нестабильности доллара США».

Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg

По теме:

Облигации развивающихся стран опередили государственные облигациий США из-за бума кэрри-трейда