В условиях падения стоимости казначейских облигаций и снижения курса доллара в этом году биткоин и золото снова рекламируются как средства защиты от обесценивания валюты.

Однако на рынке опционов масштабная торговля, основанная на обесценивании активов, разделяется на две части. Трейдеры, торгующие золотом, завышают свои целевые уровни, практически не имея защиты от разворота. Трейдеры, торгующие биткоином, также стремятся к росту, но хеджируют свои риски от падения.

Разрыв особенно резко проявляется примерно 18 сентября, когда вступил в силу новая процентая ставка ФРС, решение будет известно уже 16 сентября. В акциях фонда SPDR Gold Trust на каждый опцион пут приходилось более пяти бычьих опционов колл. В акциях фонда BlackRock iShares Bitcoin Trust соотношение ближе к четырем колл-опционам на каждые три пут-опциона.

Открытый интерес в акциях фонда SPDR Gold Trust, срок действия которых истекает 18 сентября.

В этом и заключается основная проблема в теории обесценивания валюты: идея о том, что значительные государственные заимствования и мягкая денежно-кредитная политика со временем приведут к снижению стоимости доллара. Золото и биткоин, возможно, реагируют на одни и те же макроэкономические опасения, но инвесторы готовятся к ним по-разному.

Трейдеры, торгующие золотом, неуклонно повышают свои целевые уровни, и предпочтение опционам колл распространяется далеко за пределы заседания ФРС на более долгосрочные опционы. Трейдеры, торгующие биткоином, также повысили свои ожидания, одновременно создавая существенную защиту вблизи текущих цен.

«Инвесторы в золото продолжают проявлять бычий настрой, используя опционы», — говорит Аакаш Доши, глава отдела стратегии по золоту в State Street Investment Management. «По-прежнему наблюдается явный перекос в сторону опционов колл по сравнению с опционами пут как на краткосрочные, так и на долгосрочные контракты».

Согласно данным Bloomberg, в обеспеченном золотом ETF 18 сентября экспирируются опционы на сумму около 75,8 млрд долларов, что является самым крупным объемом в календаре экспираций. В биткоин-фонде в этот день экспириются опционы на сумму около 5,8 млрд долларов, что является самым крупным объемом в 2026 году.

Из двух вариантов, бычий тренд золота на рынке опционов более устойчив и менее привязан к одному событию: инвесторы также недавно приобрели опционы колл на октябрь и на следующий год. Кроме того, у золота есть покупатель, которого нет у биткоина: центральные банки, чьи покупки обеспечивают источник спроса вне рынка опционов.

Гриффин Ардерн, соучредитель и управляющий портфелем опционов в Primal Fund, заявил, что покупки со стороны государственного сектора обеспечивают драгоценному металлу базовый источник поддержки, даже несмотря на то, что эти покупки не отображаются на рынке опционов на золото.

«Золото выигрывает во всех аспектах сценария доминирования в бюджетной сфере», — заявил Ардерн.

Биткоин предлагает менее однозначную выгоду. Он может значительно выиграть, если инвесторы будут ожидать большей денежно-кредитной поддержки или обесценивания валюты, но он также может торговаться как рисковый актив, когда растет инфляция и доходность облигаций, а инвесторы сокращают свои вложения в акции.

«Это не скептицизм по поводу тезиса о девальвации», — сказал Ардерн.

Скорее, трейдеры сохраняют позиции для дальнейшего роста, одновременно обеспечивая защиту, поскольку динамика биткоина в большей степени зависит от того, по какому пути пойдет макроэкономическая ситуация.

Недавний скачок биткоина помогает объяснить осторожность инвесторов. После того, как он провел большую часть медвежьего рынка около отметки в 63 000 долларов, он взлетел к 80 000 долларов и до сих пор не смог сформировать устойчивый новый торговый диапазон. Инвесторы хотят оставаться в зоне риска, если прорыв возобновится, но они также защищаются от разворота.

график2

Открытый интерес в акциях фонда iShares Bitcoin Trust

«После этого скачка институциональные потоки вернулись на спотовый рынок биткоина и в IBIT — хотя и в основном по гораздо более высоким ценам, близким к текущим рыночным уровням. Для тех, кто недавно приобрел биткоины, имеет смысл хеджировать свои позиции, пока восстановление настроений еще только начинается и его устойчивость еще не проверена», — сказал Андреq Кобельич, руководитель отдела торговли производными финансовыми инструментами в Amina Bank.

Данные об открытом интересе сами по себе не могут доказать, настроены ли трейдеры оптимистично или пессимистично. Крупные позиции по опционам также могут быть частью более сложных стратегий. В случае с золотом большая часть позиций по колл-опционам осуществляется в форме спредов, где длинная позиция по одному страйку компенсируется короткой по более высокому уровню, что снижает стоимость бычьей ставки, но также ограничивает прибыль в случае роста цен.

«Цифры уровня риска не определяют, есть ли уверенность или осторожность, потому что открытый интерес — это совокупность совпадающих позиций: он показывает, что контракты существуют, а не кто ими владеет или какая сторона их открыла», — сказал Джеймс Харрис, генеральный директор компании по управлению активами Tesseract.

По словам Харриса, более широкий макроэкономический контекст помогает объяснить, почему золото стало более чистым воплощением торговли обесценивающимися активами.

Решение ФРС по процентной ставке и последующие комментарии председателя центрального банка Кевина Уорша добавляют еще одно осложнение к долгосрочной перспективе. Инвесторы все больше убеждаются в том, что процентные ставки могут скорее повыситься, чем понизиться, оценивая вероятность повышения на заседании 16 сентября почти в 92%. Для сравнения, 19 августа эта вероятность составляла 32%, когда Министерство финансов неожиданно объявило о том, что как минимум удвоит объем покупки долгосрочных облигаций.

«Инфляция по-прежнему выше целевого уровня, и Уорш ясно дал понять в Джексон-Хоуле, что, если ФРС не будет уверена в том, что движется к 2% с достаточной скоростью, ей еще предстоит много работы», — сказал Харрис. «Сентябрьские дебаты сейчас сводятся к вопросу повышения и выжидания, а не к ужесточению и смягчению денежно-кредитной политики».

Подготовлено ProFinance.ru по материалам Bloomberg.

По теме:

Крупнейшие управляющие компании мира возвращаются в золото

Цена на золото достигла более чем трехнедельного минимума на фоне укрепления доллара и опасений по поводу инфляции

Цена на золото достигла более чем трехмесячного максимума в преддверии публикации данных по инфляции в США и встречи в Джексон-Хоул

Цена на золото выросла до трехмесячного максимума на фоне слабого доллара и технических сигналов

ЦБ Южной Кореи вложился в золото впервые за 13 лет