Наши условия на Forex / Форекс - Спрэды - EUR/USD - 1,5 GBP/USD - 2 USD/JPY - 2; Плечо до 1/500; Лот от 5 000
   
Кабинет
Котировки
Web Online
Графики
Web Online
Архивы
Новости
Статистика
Форум
Telegram





Планировать надо не только инфляцию

Фондовый рынок

Планирование уровня инфляции оказалось неэффективным? Центральным банкам практически удалось избежать обвинений в кризисе.  Но заслуживают ли они этого? Примерно пять лет назад Бен Бернанке, нынешний председатель Федеральной резервной системы, выступил с речью о "Великом затишье" - снижении волатильности инфляции и производства за последние два десятилетия. В ней он подчеркнул пользу от усовершенствования монетарной политики. Председатели центральных банков начали гордиться собой. Но ликование было недолгим.  Сейчас они пытаются справиться с глубочайшей рецессией начиная с 30-х гг., банковская система полностью зависит от правительства, и надвигается угроза дефляции. Как такое могло произойти? Дела действительно плохи. На протяжении почти трех десятилетий политики и ученые были полностью уверены в том, что им удалось найти священный Грааль в виде бумажных (или созданных человеком) денег. Чтобы прийти к ним, нам многое пришлось пережить со времен золотого стандарта 19 века: возвращение к золотовалютному стандарту в 20-х гг., монетарный хаос 30-х гг., Бреттонвудскую валютную систему регулируемых обменных курсов 50-х и 60-х гг., отмену конвертируемости доллара в золото в 1971 г. и монетарное планирование 70-х и 80-х гг.

Фредерик Мишкин из Колумбийского университета, бывший глава Федеральной резервной системы и активный сторонник планирования темпов инфляции, заявил в своей книге, опубликованной в 2007 г., что планирование - это "построенная на информации стратегия, описывающая развитие монетарной политики". Другими словами, при определении пределов инфляции учитываются все имеющиеся параметры - обменные курсы, цены на акции, жилье и долгосрочные облигации, а также их воздействие на темпы активности и потенциальной инфляции. Теперь, когда произошел обвал финансовой системы, эта точка зрения больше не кажется правдоподобной. Не менее сомнительным выглядит предположение, также выдвинутое ФРС, что лучше бороться с последствиями пузыря активов, чем "предотвращать" их формирование. Профессор Мишкин пишет: "в высшей степени самонадеянно думать, что правительственные чиновники, даже если они по совместительству работают в центральных банках,  лучше рынков знают, какими должны быть цены на активы". Сегодня немногие станут спорить с этим утверждением, особенно если учесть последствия финансовых кризисов, которые следуют за пузырями цен на активы, сопровождаемыми масштабным расширением частного кредитования.

Самодовольство во времена "великого затишья" сначала привело к "великой лжи", а затем - к Великой депрессии. Частный сектор был слишком уверен в своей способности предугадывать риски. Не отставали от него и политики. Тогда какую роль играла монетарная политика? Можно выделить три аспекта критики центральных банков в этом отношении. Во-первых, Джон Тейлор из Стэндфордского университета, бывший член администрации Буша, утверждает, что ФРС сбилась с пути, когда в начале 2000-х гг. слишком сильно снизила ставки и, тем самым, проигнорировала одноименное правило Тейлора, которое связывает процентные ставки с инфляцией и производством. Тейлор также считает, что чрезмерное снижение ставок ФРС вызвало сокращение ставок других центральных банков, что породило пузыри в большей части мира. Например, раньше Банк Англии был гораздо более зависим, чем считали многие: чем шире был разрыв в процентных ставках с США, тем сильнее приток "горячих денег". Это спровоцировало снижение требований к выдаче кредитов, и, следовательно, привело к образованию кредитного пузыря. Во-вторых, ряд критиков утверждал, что центральным банкам следует устанавливать целевые значения цен на активы, иначе падение будет слишком сильным.  Эндрю Смитерс из компании Smithers & Co в Лондоне в своем недавнем отчете (Inflation: Neither Inevitable Nor Helpful от 30 апреля 2009 г.) пишет, что "допустив развитие пузырей активов, центральные банки потеряли контроль над своими экономиками, поэтому угроза инфляции и дефляции возросла".

Таким образом, если номинальные цены на активы и связанные с ними товары, отпускаемые в кредит, перестанут соответствовать номинальной прибыли и ценам на товары и услуги, может произойти одно из следующих двух событий:  цены на активы рухнут, что грозит массовыми банкротствами, депрессией и дефляцией; или цены на товары и услуги поднимутся до уровня цен на активы, и тогда возникнет инфляция.  В краткосрочной перспективе центральные банки невольно склоняются к нетрадиционным монетарным политикам, которые могут привести к непредвиденным последствиям. И, наконец, экономисты  австрийской школы убеждены, что ошибкой было устанавливать процентные ставки ниже "естественного уровня".  Именно это, по мнению Фридриха Хайека, произошло и в 20-х гг. В результате это привело к неправильному распределению ресурсов.  Снижение ставок также порождает резкий рост ненадежных кредитов. Затем, в условиях спада, - как уверял американский экономист Ирвин Фишер в своей теории долговой дефляции Великой депрессии, опубликованной в 1933 г., - начнется дефляция, многократно усиленная падающими ценами и сокращающимися прибылями.

На какую критику ни глянь, становится ясно, что монетарная политика была слишком свободной. В итоге сейчас нам предстоит решить две проблемы: устранить беспорядок и разработать новый подход к монетарной политике. Существует три пути решения первой задачи: ликвидация; инфляция или рост. Политика ликвидации приведет к массовым банкротствам и невозврату большей части выданных кредитов. Это выбор сумасшедшего. Намеренная политика инфляции разбудит инфляционные ожидания и неизбежно приведет к другой рецессии, необходимой для восстановления монетарной стабильности. Таким образом, остается только рост. Жизненно важно поддерживать спрос и вернуться к росту, не раздув очередной кредитный пузырь. Это будет сложно. Просто мы не должны были позволить затянуться себя в трясину.

Последний вариант в краткосрочной перспективе, безусловно, требует планирования темпов инфляции. Его недостаток заключается в подходе ФРС к управлению рисками, который, как оказалось, не позволяет правильно отреагировать на отрицательные экономические шоки. А преимущество - в возможности "дуть против ветра" каждый раз, когда цены на активы резко подскакивают и поднимаются до исключительно высоких уровней, а также в противоциклическом, благоразумном в макроэкономическом плане подходе к требованиям к капиталу системных финансовых институтов. Непредвиденный кризис - это, безусловно, катастрофа для монетарной политики. Большинство из нас - и я в том числе - думали, что нам наконец-то удалось отыскать священный Грааль. А теперь мы знаем, что это был мираж. По всей вероятности, у бумажных денег остался последний шанс. Если не заставить их работать лучше прежнего, кто знает, к какому решению могут прийти наши дети. Возможно, окончательно отчаявшись, они снова обратятся к золоту?

Мартин Вулф
По материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс

Последние новости:

11.05.09 14:42  |  Обзор фондовых рынков в Европе 11.05.09 18:51  |  Золото держится в диапазоне
Комментарии (всего 2)
 
02:36  Medved: Какая интересная статья, и картинка тоже. А инфляция будет всегда как феномен.

Новости рынка


 
  О компании -

Редакция · Реклама · Контакты

 
Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю · Котировки акций · Нефть · Золото · Биткоин · Нефть Urals

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум

Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на ProFinance.Ru - Copyright © 1995 - 2021 ПроФинанс.ру.
Редакция · Реклама на сайте ·