В прошлом году геополитические риски стабильно возглавляли список главных опасений инвесторов. В последние месяцы термин «геополитический риск» часто служил вежливым эвфемизмом для обозначения непредсказуемой тарифной политики США, используемым американскими институтами, не желающими раздражать Белый дом. Но теперь возник настоящий, традиционный геополитический риск: угроза затяжного конфликта на Ближнем Востоке, который способен нарушить мировые поставки нефти.
Цены на нефть выросли на 12% сразу после атак Израиля на ядерные объекты Ирана. За выходные конфликт обострился еще сильнее — Израиль нанес удар по крупному нефтяному терминалу в Тегеране. Иран добывает около 3,3 млн баррелей сырой нефти в день, из которых 2 млн экспортируется. Учитывая, что Международное энергетическое агентство оценивает мировой спрос на нефть в 103,9 млн баррелей в день, а Саудовская Аравия и ОАЭ способны быстро увеличить добычу примерно на 3,5 млн баррелей в день, даже серьезные перебои в Иране не приведут к коллапсу. Цены на нефть резко подскочили после первых израильских ударов, потому что инвесторы опасались, что конфликт может перерасти в попытку Тегерана закрыть Ормузский пролив для танкеров или даже атаковать нефтяные объекты соседей.
Уроки истории: шоки обычно быстро проходят
Исследование Европейского центрального банка, опубликованное в 2023 году, показывает, что геополитическая неопределенность, цены на нефть и макроэкономика находятся в сложных взаимоотношениях. Сразу после терактов 11 сентября в Нью-Йорке цены на нефть Brent подскочили на 5%, поскольку инвесторы опасались войны на Ближнем Востоке, способной нарушить поставки. Но они упали на 25% в течение 14 дней, когда на первый план вышла ослабевающая мировая экономика, способная снизить спрос на нефть. В течение двух недель после начала военного конфликта между Россией и Украиной в феврале 2022 года цены Brent выросли на 30%. Но они вернулись к довоенному уровню через восемь недель.
Исследование ЕЦБ предполагает, что геополитические шоки влияют на мировую экономику по двум направлениям. В краткосрочной перспективе наиболее важным обычно является фактор риска. Финансовые рынки закладывают в цену вероятность перебоев в поставках нефти, что увеличивает денежную стоимость владения нефтяными контрактами и ведет к росту цен на нефть. Но в долгосрочной перспективе вступает в игру фактор экономической активности. Более высокая геополитическая напряженность обычно действует как негативный шок для мирового спроса, поскольку возросшая неопределенность давит на инвестиции и потребление и потенциально нарушает торговлю. Этот фактор обычно снижает мировой спрос на нефть и цены. Другими словами, давление цен на нефть в результате геополитических шоков, как правило, было краткосрочным.
Исключения из правила и современные прогнозы
Так было не всегда. Нефтяные шоки 1973 и 1979 годов сопровождались рецессиями в США, и тот факт, что геополитически обусловленный скачок цен на нефть может опрокинуть мировую экономику, по-прежнему беспокоит как политиков, так и инвесторов. Они могут найти некоторое утешение в исследовании, опубликованном в начале этого года Федеральным резервным банком Далласа. Авторы этого исследования применили новаторский подход, пытаясь отделить неопределенность в отношении цен на нефть от более широких макроэкономических неопределенностей. Они обнаружили, что геополитически обусловленные риски для цен на нефть вряд ли приведут к значительным рецессионным последствиям. Даже дефицит производства в масштабах 1973 или 1979 годов, согласно модели, снизит объем производства в экономике только на 0,12%.
Высокая неопределенность относительно будущих поставок нефти может поднять цены на сырую нефть в краткосрочной перспективе. Однако, если эти риски не материализуются, глобальные макроэкономические последствия, вероятно, будут ограниченными. Аналогичная динамика отражается и в ценах на активы в целом. Согласно последнему Докладу о глобальной финансовой стабильности МВФ, геополитические рисковые события со времен Второй мировой войны обычно ассоциировались со скромным падением цен на акции в краткосрочной перспективе, но в большинстве случаев без длительного воздействия. Мировые фондовые рынки в конечном итоге пережили как вторжение Ирака в Кувейт в 1990 году, так и российско-украинский конфликт в 2022 году. Опять же, 1973 год выделяется как исключение — нефтяное эмбарго того года привело к затяжному спаду.
Многое, конечно, будет зависеть от того, как долго продлится конфликт между Израилем и Ираном и как он будет развиваться. Следует помнить, что даже во время «Танкерной войны» 1980-х, когда в ходе ирано-иракской войны было взорвано более 200 нефтяных танкеров, проходящих через Ормуз, цены на нефть стабилизировались после первоначального скачка. Последствия любых событий, кроме серьезного нарушения ближневосточной нефтедобычи, скорее всего, будут незначительными.
Подготовлено Profinance.ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
