Пару месяцев назад предупреждения о пузыре на фондовом рынке воспринимались как чудачества и попытка привлечь внимание. Упоминание слова на букву «П» в финансовых кругах — это как крик «Пожар!» в переполненном кинотеатре, поэтому его используют редко.
Дисплей Nasdaq на Таймс-сквер, Нью-Йорк. Политики стремятся подчеркнуть, что порог для экстренного вмешательства после обвала высок, но инвесторы с радостью разоблачают их блеф © Spencer Platt/Getty Images
Однако в 2025 году стало ясно, что привыкнуть можно ко всему. Вдруг предупреждения начали поступать со всех сторон. Отчёты о финансовой стабильности должны предупреждать о возможных проблемах, которые, возможно, не возникнут. Но последнее сообщение от МВФ на прошлой неделе вызвало беспокойство.
«Модели показывают, что цены на рисковые активы значительно выше фундаментальных показателей, что повышает риск резкой коррекции, — говорится в отчёте. — Рынки выглядят самодовольными, хотя ситуация меняется». Инвесторам и политикам следует быть готовыми к «хаотичным» коррекциям и потенциальным нарастающим циклам, когда утрата доверия к устойчивости государственного долга приведёт к обвалу рынка облигаций, что, в свою очередь, вызовет обвал рисковых активов, цена которых устремится к нулю, что ударит по банковскому сектору, включая традиционные и теневые банки, связанные «растущей взаимозависимостью». Банк Англии также предупредил о риске «резкой коррекции рынка».
Эти формулировки предельно точны. Когда авторитетные организации говорят о ценах, «значительно» превышающих реальность, а также о «резких» или «хаотичных» корректировках, это словно предупреждение: «Пристегните ремни».
В частном секторе влиятельные игроки также призывают к осторожности. Джейми Даймон из JPMorgan отметил, что «у вас есть много активов, которые приближаются к зоне пузыря».
В итоге разговоры о пузыре вышли за пределы. Инвесторы обсуждают, что они смогут спасти, если пузырь лопнет. Но рынки процветают. Это не самоуспокоенность, а скорее осознанное решение игнорировать очевидные риски и продолжать действовать. Если ещё один управляющий фондом снова скажет мне о Чаке Принсе и продолжении танца под музыку, я закричу. Я бы не возражал, но они знают, чем это закончилось.
Поэтому стоит заглянуть в сознание вечного оптимиста. Это прекрасное место.
В основе этого мировоззрения лежит уверенность в «спасательном отряде» — в том, что, если на рынках возникнут серьёзные проблемы, скоро придёт помощь в виде значительного снижения процентных ставок или программ выкупа активов центральными банками. Инвесторы, как профессиональные, так и розничные, привыкли к этому после мирового финансового кризиса 2008 года.
Политики утверждают, что порог для экстренного вмешательства высок, но инвесторы разоблачают их блеф. Это касается не только США. Например, французские государственные облигации не обесценились, несмотря на понижение рейтингов из-за политической нестабильности во Франции, благодаря механизмам спасения, придуманным Европейским центральным банком во время долгового кризиса десять лет назад и дополненным в 2022 году.
Моральный риск здесь высок, но инвесторы знают, что ЕЦБ вмешается, чтобы предотвратить кризис, связанный с французским долгом, так же как власти США справятся с региональными банковскими проблемами или серьёзным падением акций.
Это основа одной из самых успешных стратегий на фондовых рынках: покупка на спаде. Некоторые инвесторы и аналитики говорят, что были бы рады делать это чаще, если бы спадов было больше. Например, в последние дни после начала кампании Трампа по нагнетанию торговой напряжённости с Китаем показатели рыночной тревожности выросли, и акции упали в цене. Инвесторы с радостью воспользовались ситуацией.
«Мы этого и ждали», — с энтузиазмом заявила команда по работе с активами в HSBC. Аналитики отмечают, что они не пренебрегают рисками, но они их не сильно беспокоят.
Такое беззаботное отношение было выигрышной стратегией в течение последних шести месяцев, и мы всё ещё далеки от разрушения этого порочного круга. Удача благоволит оптимистам, как бы политики ни говорили.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам FT
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Почему золото и акции растут вместе
Группа по контролю рисков G20 предупреждает о возможности краха финансового рынка
