В начале следующего года Федеральная резервная система планирует возобновить программу увеличения своего баланса. Это решение направлено на снижение опасений инвесторов относительно значительных заимствований крупнейшей экономики мира.
Инвесторы говорят, что уровень заимствований в США оказался не таким высоким, как они опасались © FT montage/Bloomberg
На заседании в среду представители ФРС объявили о завершении трёхлетней политики количественного ужесточения. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что центральный банк вскоре возобновит активные покупки казначейских облигаций США.
«В определённый момент необходимо, чтобы резервы начали постепенно увеличиваться, чтобы соответствовать размеру банковской системы и экономики», — отметил Пауэлл.
Аналитики ФРС предполагают, что этот момент может наступить уже в начале следующего года. По мнению Марко Казираги из Evercore ISI, ФРС начнёт покупать казначейские облигации в объёме 35 миллиардов долларов в месяц, что приведёт к увеличению баланса на 20 миллиардов долларов в месяц. При этом ФРС продолжит избавляться от ипотечных ценных бумаг.
Эти действия должны успокоить инвесторов, которые выразили опасения по поводу способности США финансировать свои долговые обязательства. Увеличение числа покупателей облигаций должно способствовать снижению доходности и удешевлению государственного долга.
Рынок отреагировал на эти новости снижением тревожности, ожидая, что ФРС объявит о завершении программы количественного смягчения. Управляющие фондами отмечают, что дефицит бюджета, который в среднем составляет около 6% ВВП при полной занятости, может сократиться.
Марк Кабана, руководитель отдела стратегии процентных ставок в США в Bank of America, отметил, что «рынки сейчас меньше беспокоятся о поставках». Опасения по поводу увеличения дефицита снизились благодаря высоким доходам от тарифов и ожиданиям, что ФРС возобновит покупки государственных долговых обязательств.
Доходность казначейских облигаций снизилась по отношению к свопам. 10-летний своп-спред (процентный своп за вычетом доходности казначейских облигаций, в процентных пунктах). Источник: LSEG
С лета доходность 10-летних казначейских облигаций США значительно выросла, что привело к её снижению с пикового значения в 4,8% в январе до менее чем 4,1%. Ключевым фактором этого роста стали ожидания снижения процентных ставок ФРС.
Разрыв между доходностью государственных облигаций и процентными свопами, который отражает обеспокоенность инвесторов по поводу выпуска долговых обязательств, также сократился. Дополнительная доходность 10-летних облигаций по сравнению с процентными свопами сократилась примерно вдвое и составляет около 0,16 процентных пункта.
Эд Эктон, стратег по процентным ставкам в Citi, отметил, что «худшие опасения не оправдались, и опасения по поводу постоянно растущего предложения суверенного долга могут быть несколько преувеличены».
Доходность облигаций и ставки свопов обычно тесно связаны, так как оба показателя отражают долгосрочные ожидания относительно процентных ставок. Однако в США и Великобритании в этом году доходность превысила своп-ставки из-за высокого спроса на суверенные долговые обязательства.
Ослабление напряжённости в сфере заимствований также проявилось в выравнивании кривой доходности по государственным облигациям. Спрос на долгосрочные займы снизился, и разница между доходностью 30-летних и 2-летних казначейских облигаций сократилась с более чем 1,3 процентного пункта в сентябре до 1 процентного пункта.
Действия политиков в США, Великобритании и Японии, направленные на сокращение сроков погашения государственного долга, также способствовали снижению опасений. В Великобритании разрыв между доходностью 10-летних гособлигаций и ставками свопов сократился с 0,4 процентного пункта в апреле до 0,25 пункта.
Стоимость заимствований в США снизилась за последние месяцы. Доходность 10-летних казначейских облигаций (%). Источник: LSEG
ФРС решила приостановить программу количественного ужесточения (QT) из-за напряжённости на рынках краткосрочного финансирования. По мнению аналитиков, возвращение к покупке облигаций отражает желание американских кредиторов иметь больше резервов. Это не является возвратом к политике количественного смягчения — более агрессивной форме вливания ликвидности в финансовую систему.
При режиме избыточных резервов баланс ФРС будет расти примерно с той же скоростью, что и номинальный ВВП, который включает темпы роста экономики и инфляцию. Казираги добавил, что при количественном смягчении резервы к номинальному ВВП резко возрастают.
Завершение программы QT привлекло больше инвестиций в торговлю своп-спредами. Инвесторы рассчитывали, что реформа регулирования повысит спрос на казначейские облигации. Однако сделка сорвалась, когда доходность казначейских облигаций выросла после заявления Трампа, что усилило волатильность на рынке.
Геннадий Голдберг, руководитель отдела стратегии по процентным ставкам в TD Securities, отметил, что перспектива прекращения программы QT привлекла больше инвестиций. Однако, несмотря на позитивные сдвиги, инвесторы считают, что высокий дефицит бюджета США в обозримом будущем останется неприемлемым.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Высокопоставленный чиновник Федерального резерва предостерегает от быстрого снижения ставок
