Акции и облигации переоценены, а частные активы — это бомба замедленного действия, считает Джеффри Гундлах, основатель и гендиректор DoubleLine Capital. В честь 10-летия подкаста Odd Lots мы обсудили с влиятельными фигурами рынка и экономики их видение мира и изменения за последние годы.
Джеффри Гундлах Фотограф: Кайл Грильот/Bloomberg
Одно из главных изменений — отказ от политики нулевой процентной ставки (ZIRP). Хотя в этом году казначейские облигации немного подросли, Гундлах уверен, что растущее давление на государственные финансы приведет к увеличению доходности в будущем.
Мы также поговорили о золоте, огромных возможностях для американских инвесторов на международных рынках и о том, почему стоит держать больше наличных в портфелях.
На рынках, переполненных «мусорными кредитами» и завышенными оценками, Джеффри Гундлах придерживается простой стратегии: держит наличные и избегает частных кредитов.
Один из ведущих специалистов по облигациям Уолл-стрит видит переоценённые активы повсюду. В выпуске подкаста Odd Lots, приуроченном к 10-летию шоу, Гундлах подверг критике завышенные оценки на фондовом рынке и предупредил инвесторов о «чрезвычайно спекулятивных» ставках.
Основатель DoubleLine Capital советует держать 20% средств в наличных для защиты от возможного краха рынка, который он предсказывает из-за небезопасного кредитования частных компаний и чрезмерных ожиданий от искусственного интеллекта.
«Состояние фондового рынка США — одно из худших за всю мою карьеру», — заявил Гундлах. «Рынок очень спекулятивен, а спекулятивные рынки всегда достигают безумно высоких уровней».
Опытный специалист по долговым обязательствам обеспокоен тем, что рынок частного кредитования объёмом 1,7 триллиона долларов занимается «мусорными кредитами», которые могут спровоцировать новый мировой кризис. Крах автокредитора Tricolor Holdings и поставщика автозапчастей First Brands Group вновь поднял на поверхность тему, которую Гундлах часто обсуждает.
«Следующий крупный кризис на финансовых рынках будет связан с частным кредитованием», — предупредил он. «Он имеет те же признаки, что и перераспределение субстандартных ипотечных кредитов в 2006 году».
Это предупреждение является подготовкой к более широкой критике рыночных излишеств со стороны Гундлаха, охватывающей как рискованные кредиты, так и раздутые акции технологических компаний. Он особенно выделяет ставки на ИИ и центры обработки данных как примеры спекулятивного поведения.
Уолл-стрит становится всё более настороженной в отношении огромных сумм, которые компании тратят на инфраструктуру, а также высоких цен на акции компаний, находящихся в центре внимания бума ИИ. Акции производителя чипов Nvidia Corp. потеряли 8% в этом месяце, а индекс Nasdaq 100, включающий технологические компании, снизился более чем на 3%.
Гундлах советует быть крайне осторожным с импульсивными инвестициями в периоды рыночной мании, и считает, что именно в такой ситуации сейчас находится рынок.
«Нужно быть очень осторожным с импульсивными инвестициями в периоды мании — мне кажется, что именно в такой ситуации мы сейчас и находимся», — отметил он.
«100 или ноль»
Кредитная индустрия пытается переложить вину за проблемы с «Триколором» и «Первыми брендами» на частных управляющих, которые обеспечивали финансирование цепочки поставок и запасов. Теперь стало сложнее игнорировать отдельные случаи как единичные: глава JPMorgan Chase & Co. Джейми Даймон заявил аналитикам, что «таракан» никогда не бывает один, и что при ухудшении экономики проблем может быть больше, чем обычно.
Гундлах провёл параллели с «надутыми» рейтингами ААА субстандартных ипотечных кредитов перед финансовым кризисом и предупредил, что частные управляющие могут давать нереалистичные оценки стоимости своих кредитов.
«Существует только две цены на частный кредит — 100 или ноль», — сказал он. «Кажется, это безопасно, потому что можно продать его в любой момент, но это небезопасно, потому что цена продажи будет снижаться день ото дня».
Примером может служить ситуация с частными займами от Renovo Home Partners. BlackRock Inc. недавно признала эти займы бесполезными. Месяц назад компания оценивала их стоимость в 100 центов за доллар.
По словам Гундлаха, активность отрасли в привлечении розничных инвесторов создала «идеальное несоответствие» между обещанием ликвидности и неликвидными активами. Если эти фонды столкнутся с проблемами изъятия активов, их неспособность быстро продать эти активы может привести к значительным убыткам.
Однако Гундлах не видит простых способов инвестирования, считая рынок частного кредитования потенциально взрывоопасным. Например, он избегает ставок на понижение высокодоходных облигаций, так как, по его мнению, эта сделка «постоянно убыточна».
Даже в отношении золота, главной инвестиции Гундлаха в начале года, он теперь рекомендует сократить долю до 15% после значительного роста стоимости металла (ранее он советовал 25%). Золото он рекламировал как диверсификацию для стандартного портфеля активов. Однако в целом он предупреждает, что у инвесторов сейчас не так много благоприятных возможностей.
«Доля финансовых активов в целом должна быть ниже, чем обычно», — подчеркнул Гундлах. «Проблемы на финансовых рынках всегда возникают, когда люди покупают то, что считают безопасным. Им это продают как безопасное, но это не так».
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Американские акции падают в цене, так как инвесторы обеспокоены высокой стоимостью ИИ-компаний
Эксперты Goldman Sachs и Morgan Stanley не исключают возможности обвала рынка на 20%
