Акции компаний, связанных с ИИ, упали от пиковых значений. Источник: Bloomberg
Рынок разделился на два лагеря, и ответ на вопрос о том, что происходит с рыном ИИ, зависит от того, кого спросить.
Два лагеря: скептики против оптимистов
С одной стороны — скептики. Их беспокоят заоблачные рыночные оценки, поскольку инвесторы гонятся за ростом в узкой группе акций, связанных с бумом ИИ. По их мнению, компании, которые тратят сотни миллиардов долларов, чтобы не отстать в гонке, используют очень шаткую модель, особенно когда начинают залезать в долги, чтобы поддерживать темп. Кроме того, «кольцевой» характер схем финансирования создает потенциальный системный риск, при котором слабость одной компании может обрушить весь тренд.
С другой — оптимисты. Они видят в недавнем падении «ИИ-акций» здоровую коррекцию на пути к дальнейшему росту. Для них технологические мега-корпорации, лежащие в основе этого тренда — Microsoft, Amazon, Alphabet и другие — будут продолжать тратить огромные средства на развитие своих продуктов, и признаков замедления пока нет. К тому же, учитывая высокий спрос в отрасли и регуляторную среду, способствующую росту, они считают, что инвестиционный цикл в ИИ находится лишь в самом начале.
«Раскол, безусловно, есть, — считает Дек Малларки, управляющий директор SLC Management. — У нас был такой долгий бычий рынок, и оценки завышены, поэтому страх перед крахом ИИ-пузыря высок. Но есть и другая группа инвесторов, которая ищет источники стимулов для продления цикла, такие как перспектива снижения ставок ФРС, ослабление регулирования, рост слияний и поглощений, а также активизация IPO».
Динамика акций подтверждает раскол на рынке
Эта неопределенность ярко проявилась в резких колебаниях фондового рынка в четверг после отчета Nvidia. Акции производителя чипов сначала подскочили более чем на 5%, потянув за собой и другие компании, связанные с ИИ, но затем развернулись и закрылись падением на 3.2%. Индексы S&P 500 и Nasdaq 100 отреагировали аналогично: взлетели на открытии, а затем быстро растеряли весь рост, завершив день в глубоком минусе.
«Сначала мы увидели ралли облегчения на фоне подтверждения сильного спроса, но теперь инвесторы задают вопросы: а что насчет энергопотребления, что с рентабельностью, какова окупаемость инвестиций?» — отметила Натали Хванг, управляющий партнер Apeira Capital Advisors. «Ралли облегчения не может длиться долго, пока у рынка остаются вопросы без ответов».
В пятницу инвесторы все же получили некоторую передышку: утром основные фондовые индексы колебались между ростом и падением, но затем уверенно вышли в плюс.
Nvidia опубликовала результаты как раз в тот момент, когда скептицизм в отношении ИИ начал распространяться на весь рынок. Инвесторов все больше пугают признаки потенциального пузыря: завышенные оценки, «кольцевые» финансовые сделки, выпуск долговых обязательств и высокие амбиции, которые могут оказаться труднодостижимыми, особенно для OpenAI, частного владельца ChatGPT, который сжигает огромные деньги.
Мощные доходы производителя чипов не стали сюрпризом, поскольку планы его основных клиентов по расходам были известны заранее. По прогнозам, Microsoft, Amazon, Meta и Alphabet, на которых в совокупности приходится более 40% продаж Nvidia, в ближайшие 12 месяцев увеличат свои общие капитальные затраты на 34%, до $440 млрд.
«Сам по себе квартал был, честно говоря, исключительным, — отметил Дэниел Пиллинг, портфельный менеджер Sands Capital Management, владеющей акциями Nvidia. — Прогноз по выручке на будущее оказался на 5% выше консенсуса».
Тем не менее, за пределами Nvidia другие полупроводниковые компании внезапно столкнулись с трудностями, поскольку Уолл-стрит ставит под сомнение долговечность расходов на ИИ. Индекс акций, связанных с чипами, в ноябре упал на 11% и движется к худшему месяцу с 2022 года, а акции таких компаний, как Advanced Micro Devices и Arm Holdings, просели более чем на 20%.
На периферии этого бизнеса акции Sandisk, производителя чипов памяти, вышедшего на биржу в феврале, выросли почти на 700% к моменту достижения пика 12 ноября. Но после резкого падения за последние две недели этот показатель сократился примерно на треть.
Главный вопрос: где отдача от инвестиций
Однако инвесторов действительно начинает волновать другая сторона медали — окупаемость инвестиций (ROI). Вопрос о том, когда эта гора денег превратится в ускоренный рост и повышение прибыльности для компаний, предлагающих программное обеспечение и услуги на базе ИИ, теперь стоит очень остро. По словам Марка Лускини, главного инвестиционного стратега Janney Montgomery Scott, Уолл-стрит нужна ясность в вопросе ROI, чтобы тренд снова набрал обороты.
«Возможно, нам понадобится еще квартал или два, чтобы получить этому подтверждение, и до тех пор эта история будет оставаться в центре внимания инвесторов, — отметил Лускини. — Пока этот вопрос висит в воздухе, он может поставить под угрозу в целом оптимистичный прогноз по ИИ».
Отчет Nvidia, возможно, отсрочил полный разбор вопроса о ROI, поскольку он снял сиюминутные опасения по поводу устойчивости инвестиций в ИИ. Nvidia является «ключевым звеном» в ставках на искусственный интеллект, но даже ее солидные результаты не развеяли сомнений относительно тех, кто тратит огромные деньги, считает Кевин Кук, старший стратег Zacks Investment Research.
Именно здесь начинают появляться серьезные трещины. Акции Meta (признана экстремистской организацией на территории РФ) упали на 21% с момента публикации отчета 29 октября, так как инвесторы обеспокоены ее агрессивными планами по капитальным затратам. Microsoft по той же причине подешевела на 13% после своего отчета в тот же день. Компании с более слабыми балансами пострадали еще сильнее: акции CoreWeave в этом месяце рухнули на 46%, а Oracle — на 24%, что может стать для нее крупнейшим месячным падением с 2001 года.
Крупнейший обвал Oracle с 2001 года
Источник: Bloomberg
«Возможно, все те, кто кричал о пузыре, были правы в отношении таких акций, как Oracle и CoreWeave, которым нужно занимать много денег, чтобы просто оставаться в игре», — сказал Кук.
В итоге инвесторы разделились на два лагеря: для одних стакан наполовину пуст, для других наполовину полон. Единственное, в чем, кажется, все согласны, — это то, что путь ИИ-тренда будет становиться все более неоднородным.
«У вас есть вопросы по макроэкономике, разногласия по поводу того, на каком этапе революции ИИ мы находимся, и крах криптовалют, — сказал Арт Хоган, главный рыночный стратег B. Riley Wealth. — Я думаю, все это — неотъемлемая часть той волатильности, которую мы наблюдаем».
Подготовлено Profinance.ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
