Автор возглавляет Rockefeller International и является автором книги «Что пошло не так с капитализмом».
© Мэтт Кеньон
В условиях растущих опасений относительно пузыря, вызванного искусственным интеллектом (ИИ), инвесторы оказались в сложной ситуации. С одной стороны, оптимисты утверждают, что высокая стоимость акций оправдана, так как ИИ представляет собой величайшую технологическую революцию. С другой стороны, пессимисты предупреждают, что этот пузырь, как и все предыдущие, в конечном итоге лопнет. Ситуация усугубляется тем, что традиционные активы-убежища, такие как золото и облигации, также выглядят дорогими.
Однако на мировых рынках существует уникальная возможность для получения высокой прибыли, независимо от развития ситуации вокруг ИИ. Эта возможность связана с приобретением качественных акций, особенно тех, которые торгуются по относительно невысоким ценам. Качественные акции, согласно определению индексов MSCI, характеризуются высокой рентабельностью собственного капитала, стабильным ростом прибыли и низким уровнем задолженности.
На мировом рынке только одна из пяти акций соответствует этим критериям, и за последние тридцать лет они стабильно опережали общий рынок и другие инвестиционные стратегии, такие как стратегии роста или стоимости. Поэтому качественные акции обычно стоят дорого. Однако в настоящее время ситуация изменилась.
На развитых рынках качественные акции пережили значительное относительное падение, отстав от широкого рынка почти на 10 процентных пунктов за последний год. На развивающихся рынках это падение было ещё более значительным — 17 процентных пунктов. В то же время средние показатели мирового фондового рынка, где доминируют США, остаются высокими и значительно превышают исторический тренд. Таким образом, качественные активы на этих рынках торгуются ниже тренда.
Качественные акции обычно приносят наибольшую прибыль после периодов низкой доходности, подобных текущему. Поэтому сейчас самое подходящее время для их приобретения. Интересно, что качество акций не пострадало, несмотря на значительную зависимость от крупных технологических компаний, занимающихся ИИ. Из семи таких компаний пять проходят проверку на «качество». Присутствие таких гигантов, как Alphabet и Microsoft, не помешало качественному классу акций отстать, так как в него не вошли акции компаний с низким качеством, которые получили мощный импульс благодаря волне спекуляций и ликвидности.
Акции низкого качества, как правило, характеризуются высокой долговой нагрузкой, убыточностью и волатильностью. В последнее время их стоимость резко возросла благодаря розничным инвесторам и ожиданиям, связанным с ИИ. В этом году доходность высококачественных акций в США составила менее одной седьмой от доходности «нерентабельных технологических» акций, которые выросли на 70 %. Спекулятивный ажиотаж привёл к тому, что инвесторы игнорируют многие отрасли и страны, где также есть качественные акции, например, здравоохранение и производство товаров первой необходимости на развитых рынках.
Некоторые долгосрочные инвесторы разочарованы тем, что всё выглядит дорогим, и уходят с рынков, считая недавние колебания цен «иррациональными» и рискованными. Другие предпочитают занимать оборонительную позицию и держать много наличных, хотя после учёта инфляции доходность от этого невелика. Однако есть способ получать достойную прибыль даже в таких условиях — инвестировать в качественные акции. Один из способов — это покупка ETF с пометкой «качество», котирующихся на различных биржах.
Сейчас лучше всего инвестировать в качественный портфель, исключая самые переоценённые акции. Для поиска потенциальных «жемчужин» был составлен рейтинг компаний в США, других развитых рынках и развивающихся рынках по критерию «качества». Стандарт MSCI был дополнен усилением показателей прибыли и добавлением показателя роста прибыли. Компании, которые являются небольшими, неликвидными, подвержены резким колебаниям цен или сомнительным практикам (например, чрезмерно щедрым компенсационным пакетам акций), были отфильтрованы. Оценка стоимости проводилась на основе доходности свободного денежного потока и соотношения цены и будущей прибыли, что привело к снижению стоимости большинства крупных технологических компаний.
В результате получился список примерно из 400 высококачественных акций, торгующихся по привлекательной цене, включая почти 140 акций американских компаний и чуть более 40 акций китайских компаний, зарегистрированных в Гонконге. Группу таких акций можно найти также в Великобритании, Бразилии и Индии. Сектора, представленные в этом списке, включают более 20 % промышленных компаний, за которыми следуют финансовые и потребительские компании.
Среди крупнейших акций с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов можно найти много известных компаний. В топ-30 в каждой категории — США, другие развитые рынки и развивающиеся рынки — входят Lockheed Martin и CVS Health, Tesco и AstraZeneca, а также FirstRand и Lenovo. (Это репрезентативные результаты, а не акции, которыми я владею, управляю или которые обязательно рекомендую.)
В среднем рентабельность собственного капитала компаний из топ-30 составляет 19 %, что значительно выше общего уровня в 11 %. Они генерируют большой денежный поток, а дивидендная доходность примерно в два раза выше, чем у индекса, при более низкой волатильности. С начала 2000-х годов они не выглядели более привлекательными с точки зрения цены. Сейчас они торгуются с дисконтом в 30 % по отношению к рынку, что в последний раз наблюдалось в конце пузыря доткомов.
Основываясь на таких низких оценках и используя стандартные методы прогнозирования будущей доходности, можно ожидать, что этот класс активов будет приносить абсолютную годовую доходность почти в 15 % в течение следующих трёх лет. Это значительно превышает ожидаемую доходность других классов активов и, что особенно важно, не требует предсказания окончания ажиотажа вокруг ИИ.
Ручир Шарма
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Американские акции падают в цене, так как инвесторы обеспокоены высокой стоимостью ИИ-компаний
Deutsche Bank прогнозирует рост индекса S&P 500 до 8000 пунктов к концу 2026 года
