Реакция курса доллара на итоги выборов в США и на объявление о тарифах. Источник: Bloomberg
К лагерю медведей по доллару уже примкнули управляющие активами Invesco и Columbia Threadneedle, а также хедж-фонд Mount Lucas Management. На Уолл-стрит Morgan Stanley и Societe Generale предупреждают клиентов, что длинные позиции по доллару — это перегруженная торговая стратегия, которая может не оправдать себя.
Они смотрят на долгосрочные перспективы, связанные с объявлениями о тарифах. По их мнению, перспективы доллара только ухудшаются. Он уже не получает поддержку за счет идеи о том, что импортные пошлины возродят инфляцию и процентные ставки останутся высокими. Теперь есть опасения, что неопределенность вокруг тарифов ослабит экономику, которая уже показывает признаки охлаждения.
Рынок ждет, что Федрезерв будет снижать ставки, что снижает привлекательность доллара. Ореол исключительности американской экономики, который обеспечил рост доллара на 7,1% в прошлом квартале, тускнеет. Инвесторы внимательно оценивают внутреннюю и внешнюю политику Трампа, включая планы по сокращению федеральных расходов и попытки заключить мирное соглашение между Россией и Украиной.
«Я не думаю, что доллар может вырасти намного выше, он уже достаточно дорогой», — считает Кит Джукс из Societe Generale. «Но возможно ли снижение? Безусловно, если тарифная политика нанесет ущерб экономике США».
Рыночные риски
Основная резервная валюта мира сейчас почти на 2% ниже послевыборного пика, достигнутого до инаугурации Трампа. Тогда доллар рос вместе с интересом к риску, который также поднял акции и доходность казначейских облигаций.
Прошлая неделя наглядно показала опасность коротких позиций по доллару в текущих условиях. Американская валюта резко выросла в четверг после заявления Трампа о введении 25% тарифов на Мексику и Канаду с 4 марта. Он также анонсировал дополнительный 10% налог на китайский импорт.
В пятницу доллар продолжил расти после напряженной встречи между Трампом и Владимиром Зеленским, которая привела к срыву мирного соглашения с Россией и потенциальной сделки по критически важным минералам. В интервью после перепалки в Овальном кабинете министр финансов Скотт Бессент подтвердил, что тарифы должны принести значительный доход.
Однако повышенное внимание к европейской готовности наращивать оборонные мощности может поддержать валюты региона против доллара. Евро укрепился в начале торгов в понедельник, когда европейские лидеры собрались, чтобы обсудить вопросы украинской безопасности и увеличение расходов на оборону. Польский злотый и румынский лей также выросли вместе со скандинавскими валютами на ожиданиях, что дополнительные расходы поддержат рост в регионе.
«Помимо геополитического влияния, эта инициатива дает уверенность рынкам, снижая неопределенность и укрепляя доверие инвесторов», — отмечает Эли Мизрахи из Targa 5 Advisors. «Надежная система безопасности для Украины может поддержать экономическую устойчивость и стабильность в Европе».
Угасающий оптимизм
На внутреннем рынке новости о тарифах обычно поддерживали доллар, поскольку они делают импорт дороже, потенциально снижая спрос на эти товары и уменьшая потребность в иностранной валюте для их покупки.
Однако на прошлой неделе инвесторы получили напоминание о проблемах американской экономики: количество незавершенных сделок по продаже домов упало до рекордно низкого уровня, а число заявок на пособие по безработице выросло до максимума в этом году, частично из-за сокращений в федеральных агентствах.
В таких условиях медведи уверены в правильности своей стратегии.
«Какое-то время рынок учитывал только положительные аспекты политики Трампа», — говорит Дэвид Аспелл из Mount Lucas, под управлением которого находится $1,7 млрд. «Но нужно также оценивать последствия, которые негативно влияют на рост».
Фонд занимает короткие позиции по доллару против фунта стерлингов и мексиканского песо, поскольку послевыборный оптимизм по поводу роста США ослабевает.
Соотношение длинных и коротких позиций на доллар. Источник: Bloomberg
Компания Invesco недавно изменила свою позицию с перевеса на недовес по доллару на фоне лучших, чем ожидалось, данных из Европы.
В Columbia Threadneedle Эд Аль-Хуссейни занимает короткие позиции по доллару против валют развивающихся рынков с декабря. Он понял, что потенциал этой стратегии может быть ограничен, когда сигнал ФРС о паузе в снижении ставки поднял бычьи позиции по доллару. Стратег планирует сохранить короткую позицию как минимум на полгода.
Текущее ослабление доллара напоминает стратегам Morgan Stanley ситуацию в начале первого срока Трампа в 2017 году. Тогда валюта упала после его вступления в должность, перечеркнув рост, последовавший за победой на выборах в ноябре 2016 года.
Влияние на рынок облигаций
Изменение настроений затронуло и рынок казначейских облигаций. Трейдеры опустили доходность двухлетних облигаций до минимума с октября на фоне ожиданий более активного смягчения политики ФРС.
«Снижение доходности при дальнейших признаках экономической слабости — это медвежий сценарий для доллара», — отмечает Джордж Катрамбоне из DWS Americas. «Для существенного снижения доллара рынок должен заложить в цену больше снижений ставок, но многое также зависит от действий других центральных банков».
Сейчас трейдеры ожидают, что к концу года ФРС снизит ставки в совокупности на 0,7%, а ЕЦБ — на 0,85%.
Эта разница объясняет, почему рынок в целом все еще склоняется к силе доллара. В фьючерсах спекулянты, включая хедж-фонды, по-прежнему ставят на рост доллара, хотя они и сократили бычьи позиции до минимума с конца октября.
Стратеги Goldman Sachs ожидают дальнейшего роста доллара, если масштабные пошлины будут введены, и считают, что рынок недооценивает этот риск. В то же время Morgan Stanley полагает, что основные конкуренты доллара стали менее чувствительны к новостям о тарифах в последние недели, что может продлить снижение американской валюты.
Сами инвесторы не рассчитывают на скорое окончание турбулентности, вызванной тарифами.
«Волатильность, вероятно, усилится, но я не уверен, что доллар США выйдет победителем», — заключает Алессио де Лонгис из Invesco.
Подготовлено Profinance.ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
