Премия за риск в ЕМ-сегмене падает. Источник: Bloomberg
После блестящего первого полугодия хедж-фонды, работающие с долгом развивающихся рынков (EM), показали годовую доходность почти в 13% — больше, чем их коллеги в любом другом классе активов. Об этом говорят данные, основанные на индексах Bloomberg.
Последние данные о глобальных финансовых потоках показывают, что этот класс активов по-прежнему процветает, а дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за суверенный долг развивающихся стран по сравнению с казначейскими облигациями США, только что достигла 15-летнего минимума. Такие высокие оценки, наряду с неопределенностью в отношении политики США и глобальными конфликтами, подталкивают хедж-фонды к снижению рисков, при этом они продолжают участвовать в этом историческом ралли.
Для этого фонды обменивают в своих портфелях облигации с более длительным сроком погашения на менее рискованные краткосрочные бумаги. Они также фокусируются на долге с высоким рейтингом и на самых ликвидных ценных бумагах, сохраняя при этом значительный запас денежных средств.
«Стоит ли при таких оценках просто держать большие длинные позиции по кредитным инструментам? Я бы сказал, что, вероятно, нет», — говорит Энтони Кеттл, со-управляющий фонда BlueBay Emerging Market Unconstrained Bond Fund. — «Очевидно, имеет смысл иметь немного „сухого пороха“ и поддерживать повышенный уровень кэша».
При этом Кеттл уточнил, что на рынке все еще сохраняется «благоприятная среда» для получения дополнительной прибыли, поскольку фонды становятся более избирательными и могут зарабатывать как на росте, так и на падении цен на активы, в отличие от инвесторов, следующих за индексами. Фонд BlueBay, управляющий активами на $784 млн, за последние 12 месяцев показал доходность в 17%.
Инвесторы воспользовались притоком средств на развивающиеся рынки, вызванным возросшим интересом к альтернативным активам на фоне непредсказуемости политики США, что также ослабило доллар. Хотя многие развивающиеся страны вышли из состояния долгового кризиса по мере улучшения настроений, дальнейшие риски включают возможное обострение конфликта между Ираном и Израилем и потенциальное дополнительное повышение пошлин со стороны США, в том числе для покупателей российских энергоносителей.
Администрация президента Дональда Трампа «разрушила традиционные корреляции с защитными активами», встряхнув мировой порядок, сложившийся после холодной войны, и создав «необычную и непредсказуемую» обстановку, говорит Деметрис Эфстатиу, директор по инвестициям фонда Blue Diagonal EM Fixed Income Fund.
«Очень трудно предсказать, что они сделают дальше с пошлинами, и к тому же продолжаются войны», — сказал Эфстатиу.
Его фонд занимает «очень консервативную» позицию, держа облигации с коротким сроком погашения и избегая слабых кредитных инструментов, чтобы защитить портфель в случае глобального замедления и спада на рынке. Он увеличил долю суверенных облигаций EM с рейтингом AAA и AA, а также бумаг стран с меньшей долговой нагрузкой и крупными внутренними рынками, таких как Бразилия, Турция и Мексика.
С начала года приток средств в фонды облигаций, ориентированные на EM, составил $31 млрд, причем позиционирование увеличивалось каждую из последних 14 недель, пока глобальные рынки перестраиваются после эры доминирования США.
Почти рекордные $5,7 млрд поступили в этот класс активов за неделю до 23 июля, согласно данным EPFR Global. Для некоторых приток такого масштаба сигнализирует о том, что в ценах долговых обязательств EM уже заложен самый благоприятный сценарий.
США и Европейский союз договорились о сделке, по которой ЕС столкнется с 15% пошлинами на большую часть своего экспорта, включая автомобили, чтобы предотвратить торговую войну. После объявления о сделке в воскресенье долговые обязательства EM в основном укрепились, а доходность местных облигаций в странах Восточной Европы, таких как Польша, Чехия и Венгрия, снизилась.
«В рыночных ценах сейчас заложен „идеальный сценарий“ (сценарий Златовласки), при котором риск серьезной рецессии значительно снизился, а ожидания» одного или нескольких снижений ставки Федеральной резервной системой возросли, — говорится в письме клиентам фонда Enko Africa Debt Fund, управляющего активами на $847 млн. Этот африканский хедж-фонд под управлением Алена Нконтчу за последний год показал доходность в 24%.
Тем не менее ожидаемая волатильность означает, что традиционные стратегии «купи и держи» могут не сработать, и хедж-фонды будут отдавать приоритет более ликвидным активам, чтобы обеспечить более легкий выход в случае смены настроений, считают в ProMeritum Investment Management LLP, фонде с активами в $700 млн, инвестирующем в развивающиеся рынки за пределами Китая.
«Управление ликвидностью будет иметь решающее значение во второй половине года из-за непредсказуемой обстановки и геополитических рисков», — говорит Евгений Коноваленко, управляющий партнер и глава по стратегии в фирме. — Такой подход необходим, «чтобы использовать возможности как коротких, так и длинных позиций на фоне внезапных изменений в политике и ежедневного шквала новостей».
Подготовлено Profinance.ru по материалам
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
