Эталонный индекс MSCI Emerging Markets рос каждый месяц с января по август этого года, в первый год второго срока Трампа. Такое случалось всего дважды за 37 лет, в течение которых инвесторы отслеживают развивающиеся рынки как класс активов: в 2017 году, также в первый год президентства Трампа, и в 1993 году, при Билле Клинтоне.
Капитализация сегмента развивающихся рынков увеличилась на $4,3 трлн, но за «трамповским ростом» скрывается факт, который должен беспокоить инвесторов: компании в развивающихся странах испытывают трудности. Они не оправдали ожиданий по прибыли в 2025 году и в среднем отстают от прогнозов уже 13-й квартал подряд. Прогнозы по доходам также начали снижаться, а это значит, что проблемы будут только усугубляться.
Противоположные тенденции в динамике фондового рынка и корпоративных доходов обусловлены политикой Трампа. Его разрушительные пошлины и фискальный экспансионизм снизили привлекательность доллара США как защитного актива, спровоцировав поиск альтернативных активов. В то же время технологические ограничения и торговые барьеры снизили рост выручки и прибыли в развивающихся странах от Южной Кореи до Бразилии.
«Мы сохраняем осторожный взгляд на акции развивающихся рынков в глобальном контексте, поскольку риски, связанные с пошлинами, продолжают оказывать более сильное давление на настроения на развивающихся рынках», — говорит Ненад Динич, стратег по акциям в Bank Julius Baer. — «Прогнозы по прибыли на акцию на 2025 год снова вернулись к нисходящему тренду после 90-дневной паузы в пошлинах, что отражает опасения по поводу нарастания тарифного давления во второй половине года».
В начале года большинство управляющих активами на развивающихся рынках готовились к укреплению доллара, поскольку ожидали, что пошлины Трампа задержат смягчение денежно-кредитной политики в США и увеличат спрос на американскую валюту. Это привело к слабому прогнозу для акций развивающихся стран, которые обычно показывают плохие результаты при укреплении доллара.
Но эти предположения не оправдались, когда политика Трампа в итоге подтолкнула глобальных инвесторов к диверсификации, что привело к оттоку портфельных инвестиций из США и ослаблению доллара. Развивающиеся рынки оказались в числе главных бенефициаров, поскольку инвесторы делали ставки на самые разные темы, от азиатских компаний в сфере искусственного интеллекта до горнодобывающих компаний в Африке и историй успеха на пограничных рынках.
«Главное положительное влияние администрации Трампа на развивающиеся рынки было оказано через ослабление доллара США, — отметил Хаснайн Малик, стратег в Tellimer в Дубае. — Иронично, что страх перед эрозией системы сдержек и противовесов в США привел к притоку капитала на развивающиеся рынки, то есть именно в тот класс активов, который ассоциируется с этой проблемой».
Но если ралли, вызванное настроениями, создает впечатление, что развивающиеся рынки устойчивы к торговым сбоям, то корпоративные фундаментальные показатели говорят о другом. Почти половина всех компаний в индексе MSCI EM не оправдали ожиданий аналитиков по прибыли в этом году, при этом среднее отставание составило почти 8% от прогнозов. Экспортно-ориентированные сектора, такие как сырьевые товары и промышленность, пострадали больше всего.
И политика Трампа все чаще упоминается в отчетах о прибылях как причина плохих результатов. Чиповое подразделение Samsung Electronics Co. шокировало инвесторов, отчитавшись о квартальной операционной прибыли, которая оказалась на 85% ниже прогнозов. Основным негативным фактором стали более высокие затраты на хранение нераспроданных ИИ-чипов из-за экспортного контроля США.
Затем, по данным Nomura Holdings Inc., индийские акции стали самой непопулярной ставкой у инвесторов после того, как Трамп ввел 50%-ную пошлину на экспорт из страны. Опрос Bank of America показал, что пятая по величине экономика мира всего за три месяца превратилась из главного фаворита управляющих фондами в Азии в наименее предпочтительный рынок.
Tata Motors Ltd., мумбайская материнская компания Jaguar Land Rover, в начале августа сообщила о падении чистой прибыли на 63%. Компания обвинила в этом американские пошлины, которые, по ее подсчетам, обошлись ей в дополнительные $341 млн. Это заставило аналитиков начать урезать свои прогнозы по прибылям на следующие 12 месяцев. Средние прогнозы по индексу MSCI за последние восемь недель снизились примерно на 1%. Несмотря на это, чтобы соответствовать текущим оценкам, прибыль должна вырасти на 11,4% в следующие 12 месяцев.
Пошлины Трампа — не единственная угроза, снижающая корпоративные доходы. Интенсивная ценовая война также давит на китайские потребительские компании, а более дешевая нефть вредит производителям на Ближнем Востоке. Тем не менее, по словам Динича из Julius Baer, инвесторы, вероятно, еще не увидели полного эффекта от пошлин Трампа, потому что компании ускорили свой экспорт в США в преддверии крайних сроков введения пошлин. Эти «опережающие буферы» исчезнут в ближайшие месяцы.
«Для прибылей на развивающихся рынках это означает, что профиль риска склоняется в сторону понижения по мере приближения к концу года», — сказал он.
Подготовлено Profinance.ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Производственная активность в Китае падает пятый месяц подряд
Китай увеличивает закупки сои из Аргентины и Уругвая на фоне торговой войны с США
