Развивающиеся страны все чаще отказываются от долларовых долгов, переходя на валюты с более низкими процентными ставками, такие как китайский юань и швейцарский франк. Это решение, принятое государствами, включая Кению, Шри-Ланку и Панаму, стало ответом на повышение процентных ставок Федеральной резервной системой США, что вызвало недовольство президента Дональда Трампа и увеличило расходы на обслуживание долга в других странах.

   Министерство финансов Кении заявило, что ведёт переговоры с Экспортно-импортным банком Китая о переходе на выплаты в юанях по долларовым кредитам для проекта строительства железной дороги Найроби — Момбаса стоимостью 5 млрд долларов © Тони Карумба/AFP/Getty Images

Высокий уровень процентных ставок в США и крутая кривая доходности казначейских облигаций сделали заимствования в долларах более обременительными для развивающихся стран, даже при относительно низких спредах по их долгам. В результате они ищут более экономичные финансовые альтернативы.

Однако многие такие переходы на валюты, не связанные с долларом, считаются «временными мерами», направленными на снижение зависимости от иностранных кредитов.

Переход на юань как основную валюту для заимствований, особенно в условиях роста его курса по отношению к доллару, также связан с программой развития «Один пояс, один путь» стоимостью 1,3 трлн долларов. В рамках этой инициативы правительства по всему миру получили кредиты на сотни миллиардов долларов для реализации инфраструктурных проектов.

Хотя точные данные о новых заимствованиях в юанях не всегда доступны, поскольку Пекин ведет двусторонние переговоры о кредитах, Кения и Шри-Ланка активно работают над конвертацией своих долларовых обязательств в эту валюту. В августе Министерство финансов Кении заявило о переговорах с Экспортно-импортным банком Китая о переходе на выплаты по долларовым кредитам на реализацию железнодорожного проекта в юанях.

Президент Шри-Ланки также сообщил, что его правительство рассматривает возможность получения кредитов в юанях для завершения строительства автомагистрали, приостановленного после дефолта в 2022 году.

Базовая ставка по федеральным фондам в США находится на уровне 4,25-4,5%, что значительно выше ставок других крупных центральных банков. Это делает новые займы в долларах для развивающихся стран более дорогими, несмотря на низкие спреды по сравнению с казначейскими облигациями США за последние десятилетия. В июне Швейцарский национальный банк снизил процентные ставки до нуля, а базовая ставка обратного РЕПО в Китае составляет 1,4%.

Тилина Пандувавала из Frontier Research отмечает, что стоимость финансирования может быть ключевым фактором перехода на юань. Многие кредиты, выданные в рамках инициативы «Один пояс, один путь» в 2010-х годах, были в долларах, когда процентные ставки в США были ниже. С тех пор стоимость этих долгов для Кении и Шри-Ланки значительно возросла, усилив их стремление отказаться от долларовых займов.

Юфань Хуан из Китайско-африканской исследовательской инициативы утверждает, что прогресс в использовании юаня как основной валюты для кредитования остается ограниченным. Даже при снижении курса юаня многие заемщики продолжают сомневаться. Это пока что индивидуальный подход, как в случае с Кенией.

Правительства редко получают доходы от экспорта в юанях или швейцарских франках, поэтому им приходится хеджировать валютные риски с помощью деривативов. В июле Панама получила кредиты в швейцарских франках на сумму почти 2,4 млрд долларов, чтобы сдержать бюджетный дефицит и избежать понижения кредитного рейтинга.

Фелипе Чепмен, министр финансов Панамы, сообщил, что доступ к более дешевому финансированию позволил сэкономить более 200 млн долларов по сравнению с долларовыми займами. Новые кредиты были застрахованы, и страна диверсифицировала управление своим суверенным долгом, добавив евро и швейцарские франки.

Колумбия также рассматривает возможность рефинансирования долларовых облигаций с помощью швейцарских кредитов. На прошлой неделе группа международных банков предложила купить колумбийские облигации со скидкой, что может стать частью плана по предоставлению кредита в швейцарских франках. Хотя Богота пока не подтвердила получение кредита, в июне Министерство финансов страны заявило о планах диверсификации внешних заимствований.

Андрес Пардо из XP Investments отметил, что Колумбия может занять деньги по низким швейцарским ставкам (1,5%) для выкупа долларовых долгов с доходностью 7-8% и местных облигаций в песо с доходностью до 12%. В июне агентство S&P понизило рейтинг долга Колумбии в национальной валюте до «мусорного» после приостановки бюджетного правила.

По мнению инвесторов, выпуск облигаций в швейцарских франках поможет снизить процентные расходы, но такие заимствования не смогут заменить доступ к крупному публичному рынку долларовых облигаций в долгосрочной перспективе.

По данным JPMorgan, компании на развивающихся рынках в этом году продают больше облигаций в евро, и объем эмиссии достиг рекордных 239 млрд долларов по состоянию на июль. Общий объем корпоративных облигаций развивающихся рынков в долларах составляет около 2,5 трлн долларов.

Токе Хьортшё из Impax Asset Management отметил, что объем эмиссии еврооблигаций растет быстрее, чем в долларах. На азиатских эмитентов приходится треть выпущенных еврооблигаций, тогда как 15 лет назад этот показатель был 10-15%.

Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times

MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram 

По теме:

Кэрри-трейд возвращается: инвесторы покупают валюты развивающихся рынков

Активы развивающихся рынков растут на позитивных сигналах по торговле и перемирию на Украине

Центральные банки развивающихся стран избавляются от американских облигаций